消費領域正迎來新一輪投資熱潮，其中的連鎖經營行業(yè)成為資本的追逐熱點

春江水暖鴨先知，資本的靈敏嗅覺再一次感觸到了產業(yè)發(fā)展的爆發(fā)點。 

當前，資本的風向正在發(fā)生一些微妙的變化，隨著消費社會的到來，消費領域正迎來新一輪投資熱潮，其中的連鎖經營行業(yè)成為資本的追逐熱點。 

龍柏資本董事長王平告訴《上海國資》，中國消費崛起的關鍵，不在于消費品本身，而是消費渠道和服務。目前中國多數消費品的現狀仍然是產能過剩、需求不足，因此，從生產商到終端消費者，選擇專業(yè)化的連鎖渠道無疑是條捷徑。龍柏資本是中國第一個專注投資連鎖經營行業(yè)的人民幣基金。 

太平洋產業(yè)基金創(chuàng)始合伙人劉暉認為，中國當前的產業(yè)布局基本上已經比較完備，下一步的經濟發(fā)展，應該是資本驅動產業(yè)發(fā)展，是資本選擇企業(yè)，而不是產業(yè)配置資本，這是一個比較深刻的變化。在這個變化過程中，PE作為資本的推手，應該有更大的市場空間。當前，PE比較看好中國的連鎖經營行業(yè)。太平洋產業(yè)投資基金對消費領域的“渠道”投資偏愛有加。在其投資組合中，除好孩子外，家得利、阿波羅等超商企業(yè)，以及東方家園、派普科技、匯銀家電等連鎖零售企業(yè)是其投資主體。 

目前，不少先進業(yè)態(tài)的連鎖經營企業(yè)都已登陸資本市場，如蘇寧電器、吉峰農機、愛爾眼科、百麗鞋業(yè)等，這些企業(yè)在資本市場，大都能獲得較高的溢價，成為一道亮麗的風景線。 

關注五種機會

什么樣的連鎖經營企業(yè)才是資本追逐的對象？王平認為，考察一個連鎖經營企業(yè)是否值得投資，主要有三大標準：一看技術，二看市場空間，三看管理水平。 

首先，要看它的技術，包括企業(yè)的規(guī)模效益和經濟效益。連鎖也是一種技術，它與互聯網技術有許多互通之處。連鎖主要是通過網絡布點的形式來吸引更多的消費者，要搭建更廣闊的渠道，形成規(guī)模效應和經濟效應。 

其次，連鎖經營企業(yè)需要足夠廣大的消費群體。連鎖企業(yè)要具有可復制性，所經營的產品市場容量要足夠大，同時，良好的企業(yè)品牌形象，對于連鎖經營企業(yè)的擴張也有重要意義。 

第三，要看企業(yè)的經營狀況，主要是管理水平和財務狀況。連鎖企業(yè)擴張后，對企業(yè)的經營管理水平提出了更高要求。“不少連鎖企業(yè)在大規(guī)模擴張后，經營管理水平跟不上，財務混亂、不規(guī)范，企業(yè)遍布雷區(qū)，這些都是投資人高度警惕的風險。”王平說。 

在連鎖行業(yè)投資的方向上，王平認為，當前中國消費市場有五種機會值得關注。 

一是中國大量產品型的公司現在向零售型企業(yè)轉型。像百麗，原來是制鞋公司，后來成功轉型為零售企業(yè)，上市時已有3700個連鎖店，市值最高達到700億港元，是典型的成功案例。 

二是外銷型企業(yè)向內銷型產業(yè)轉型。金融危機以后，中國出口受到很大的沖擊，特別是2008年第四季度，出口市場迅速萎縮，迫使大量外銷型的公司把重點轉向國內市場。比如山東、福建、廣東的很多企業(yè)，他們的產品已經達到了國際水平，但是他們沒有品牌，只是為跨國公司代工，利潤率較低。出口市場萎縮后，代工訂單減少。但是在資本的眼里，這些企業(yè)都有很大的投資空間，一旦這些企業(yè)的品牌、渠道、附加值得到提升，就會成為更有投資價值的企業(yè)。 

三是商業(yè)地產的迅猛發(fā)展大大提升零售業(yè)的市場空間。一些大型綜合地產開發(fā)項目，規(guī)劃中都預留了很多商業(yè)面積，這些商業(yè)面積對零售業(yè)的發(fā)展產生了巨大的需求。同時，完善的商業(yè)模式開發(fā)的住宅業(yè)務也會產生附加值，所以商業(yè)地產的發(fā)展，會對零售業(yè)產生巨大的提升。像國內的萬象城、萬達商業(yè)廣場等帶動了一批零售企業(yè)的發(fā)展。通過和大型商業(yè)地產商的合作，使企業(yè)的規(guī)模迅速提升。 

四是創(chuàng)新性的消費模式。“這類企業(yè)專注于對消費的引導和刺激。比如火鍋城，十年前大家吃東來順，后來吃小肥羊，小肥羊打破了東來順的模式。通過與資本結合，小肥羊迅速上市，加速擴張，現在覆蓋全國，很多人都在吃小肥羊。用新型的商業(yè)模式創(chuàng)新，包括物流的改造、配送體系的建設都會對消費者進行引導和刺激，原來一些不喜歡吃火鍋的顧客，現在也喜歡吃了，所以業(yè)態(tài)的變化，也會產生很多有投資價值的企業(yè)。”王平表示。 

五是生產資料的經營方式發(fā)生重大轉變。比如通過對農業(yè)生產資料的重新整合，提供給農民的服務方式發(fā)生了很好的轉變，這方面的發(fā)展會產生更多有價值的公司，通過和PE、VC的結合能夠走向資本市場，吉峰農機就是一個很好的案例。 

提供增值服務成為PE新責任

連鎖企業(yè)在變，PE也在發(fā)生變化。 

與傳統(tǒng)的財務投資不同，越來越多的PE開始參與投資企業(yè)的管理，為企業(yè)發(fā)展提供更多的增值服務，正如王平所說：“不僅是扶上馬，還要送一程。” 

據劉暉介紹，太平洋產業(yè)基金的經驗是，配置自己的運營管理團隊。“除了出錢，我們這些跨國公司、大型連鎖企業(yè)出來的高層經理一起進去，幫助企業(yè)診斷、改造管理流程，提升工作效率，有時候甚至會接手、接管，換人。”他說。 

另外，他們注重尋找成長潛力較好的企業(yè)，而不是摘已經成熟的果子。“投資成長期的企業(yè)，這樣我們的風險較低，而通過深度參與，我們可以更好地控制風險。當然，這也對投資人提出了更高的要求，投資人不僅要熟悉資本市場，更重要的是要具有豐富行業(yè)經驗的專業(yè)人才。” 

“每一個細分行業(yè)，都會經歷一個從非現代化銷售渠道到現代化銷售渠道占主導位置的過程。”劉暉說，在消費品領域，在中國除了食品和電器行業(yè)，“其他行業(yè)鮮有集中度高的。這給PE投資連鎖經營行業(yè)提供了巨大的空間。” 

在太平洋產業(yè)基金的投資項目中，樂語中國控股有限公司就是一個典型的例子。 

樂語控股目前是中國最大通信產品的經銷商和服務商。當初靠做手機分銷起家，太平洋產業(yè)基金看到這個行業(yè)有年均27.5％的高增長率，投入9000萬美元給樂語控股。一年半內，在太平洋產業(yè)基金投資人的參與下，樂語控股大舉擴張，先后收購了北京7家手機銷售企業(yè)和一些區(qū)域龍頭手機銷售企業(yè)，一躍成為從批發(fā)到零售、服務的大型手機連鎖企業(yè)，掌握了終端渠道資源，營業(yè)額從30億元提升到100億元，并于2009年12月在美國納斯達克上市。而完成這一切，僅用了2年時間。 

“我們非常專注細分行業(yè)，比如專注投資連經營領域。專注會加深我們對行業(yè)的理解，判斷會比較準確，失誤就會比較少。看一個企業(yè)不能只看財務數據，而要看更多的東西。”劉暉介紹。 

也正如此，天平洋產業(yè)基金7年來每年達到27.6％的年均回報率。在中國近4年投了25億美元，70多個項目，已退出的項目也都達到了平均80％的年回報率。 

據王平介紹，龍柏投資也組建了行業(yè)管理專家、資本運營專家和國際化運營團隊，將為接受投資的企業(yè)提供持續(xù)的資產注入、提升運營管理水平、嫁接渠道優(yōu)勢、推進上市進程、全面整合資源的“五合一”服務模式，“這種模式與單純的財務投資不同，可為企業(yè)提供更多的增值服務。”