滬銅主力合約價(jià)格在9月跌破50000元/噸的重要關(guān)口后，重心不斷下移。盡管11月8日海關(guān)公布的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)10月未鍛造銅及銅材進(jìn)口量為超預(yù)期的40萬噸，較上個(gè)月有所增加，但從基本面來看，消費(fèi)較為低迷，供給依然過剩，后市銅價(jià)重心或進(jìn)一步下移。

下游需求低迷

10月過后，銅的消費(fèi)進(jìn)入淡季。下游的房地產(chǎn)行業(yè)、家電行業(yè)數(shù)據(jù)均顯示銅消費(fèi)狀況不容樂觀。9月空調(diào)銷售同比下滑0.1%，為近8個(gè)月以來的首次下滑；9月商品房銷售面積同比下滑10.3%，雖然公布的10月房企銷售數(shù)據(jù)出現(xiàn)了明顯的好轉(zhuǎn)，但這主要?dú)w功于救市政策的出臺(tái)，銷售數(shù)據(jù)能否持續(xù)改善還有待觀察；前9個(gè)月電網(wǎng)投資完成額同比增長(zhǎng)3.55%，盡管10月的數(shù)據(jù)沒有出來，但預(yù)計(jì)由于北方進(jìn)入冬季氣溫下降，電網(wǎng)建設(shè)對(duì)于銅的需求也將放緩。

進(jìn)出口方面，11月8日海關(guān)公布的數(shù)據(jù)顯示，2014年10月未鍛造銅及銅材進(jìn)口40萬噸，較上個(gè)月增加2.6%。這一數(shù)字雖然超出了市場(chǎng)的預(yù)期，但銅進(jìn)口數(shù)量并不能真實(shí)反映銅的需求改善狀況，融資銅數(shù)量的增加同樣可以反映在進(jìn)出口數(shù)據(jù)上。此外，數(shù)據(jù)還顯示，中國(guó)10月銅精礦進(jìn)口96萬噸，同比略有微漲，但環(huán)比卻大幅下降了25.6%。

供給壓力較大

今年以來銅下游行業(yè)庫(kù)存普遍比往年低，主要是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增速的下行以及大宗商品普遍表現(xiàn)低迷。“買漲不買跌”的現(xiàn)象在銅市亦比較明顯，企業(yè)補(bǔ)庫(kù)存的積極性不大。庫(kù)存較低且補(bǔ)庫(kù)意愿較低的復(fù)雜情況也是銅價(jià)下跌的一個(gè)重要原因。

盡管銅價(jià)下行，下游消費(fèi)不佳，但由于銅價(jià)相對(duì)其他大宗商品來說跌幅較小，價(jià)格仍相對(duì)堅(jiān)挺，銅冶煉企業(yè)利潤(rùn)仍較高，生產(chǎn)積極性也較高。從江西銅業(yè)公布的三季報(bào)來看，該公司今年前三季度EPS為0.67元，遠(yuǎn)高于鋼鐵等其他金屬冶煉行業(yè)。

從庫(kù)存數(shù)據(jù)來看，上海保稅區(qū)銅庫(kù)存已經(jīng)下降至2013年底以來最低點(diǎn)，但庫(kù)存的流出導(dǎo)致銅現(xiàn)貨市場(chǎng)供給增多。與此同時(shí)，9月國(guó)內(nèi)精煉銅產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高達(dá)到71.4萬噸，銅材產(chǎn)量也有小幅的上漲，市場(chǎng)上供給的壓力較大，這對(duì)銅價(jià)會(huì)產(chǎn)生一定打壓。

美元指數(shù)強(qiáng)勢(shì)

從金融屬性方面分析，近期美元指數(shù)連續(xù)走高對(duì)于銅價(jià)來說是不利的。展望后市，筆者認(rèn)為美元指數(shù)的上漲并未結(jié)束。盡管最新公布的美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，但其他的就業(yè)指標(biāo)均表現(xiàn)良好，顯示出美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)正在快速恢復(fù)。美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于經(jīng)濟(jì)前景也表示樂觀，在結(jié)束QE之后，市場(chǎng)爭(zhēng)議的焦點(diǎn)已經(jīng)轉(zhuǎn)向了何時(shí)加息，美聯(lián)儲(chǔ)未來欲收緊貨幣政策的態(tài)度已經(jīng)非常堅(jiān)定，這給美元指數(shù)的進(jìn)一步上漲提供了較好的基礎(chǔ)。

此外，歐洲央行與日本央行均有意繼續(xù)“放水”，在這樣的背景下，非美元主流貨幣走勢(shì)較弱，會(huì)使美元指數(shù)被動(dòng)上漲。美元指數(shù)在未來一段時(shí)間里會(huì)受到主動(dòng)與被動(dòng)因素的推動(dòng)而保持強(qiáng)勢(shì)，從而抑制銅價(jià)的上漲。

綜合來看，由于市場(chǎng)消費(fèi)低迷，供給壓力較大，加之美元指數(shù)強(qiáng)勢(shì)的抑制，預(yù)計(jì)銅價(jià)近期走勢(shì)難有起色。