一、發(fā)電設(shè)備增長(zhǎng)勢(shì)頭最強(qiáng)。主機(jī)設(shè)備增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁：從年度累計(jì)數(shù)據(jù)看，生產(chǎn)主機(jī)設(shè)備的東方電機(jī)、東方鍋爐主營(yíng)收入大幅增長(zhǎng)， 華光股份從工業(yè)鍋爐向電站鍋爐轉(zhuǎn)型成效顯著，上電股份借助上海鍋爐廠的投資收益獲得大幅增長(zhǎng)，泰豪科技的柴油發(fā)電機(jī)組大幅增長(zhǎng)。主機(jī)設(shè)備的生產(chǎn)周期長(zhǎng)， 收入確認(rèn)的周期性波動(dòng)明顯，季度數(shù)據(jù)的波動(dòng)大，給贏利預(yù)測(cè)帶來不確定性， 但借助行業(yè)前所未有的大好形勢(shì)，整體向上的趨勢(shì)還是非常明顯。 目前主機(jī)設(shè)備廠商訂單充足，生產(chǎn)排到了2007年，產(chǎn)能已經(jīng)到極限， 明年的增長(zhǎng)主要取決于單機(jī)價(jià)格的上調(diào)和關(guān)鍵工序的固定資產(chǎn)投入以及部分初級(jí)加工的外包。 哈空調(diào)在大型空冷機(jī)組訂單的突破為未來幾年的持續(xù)高增長(zhǎng)奠定了基礎(chǔ)。  

    毛利率有所下降：發(fā)電設(shè)備的成本結(jié)構(gòu)中原材料占到70%-80%，主要以電工鋼、銅鋁等有色金屬為主，受原材料漲價(jià)因素影響，毛利率同比有所下降， 但合同價(jià)格的上漲一定程度上彌補(bǔ)了原材料漲價(jià)影響， 東方電機(jī)的毛利率反而有所上升。發(fā)電設(shè)備用原材料屬于高端品種，部分需要進(jìn)口， 未來價(jià)格大幅回落的可能不大，明年的生產(chǎn)將以2003和2004年新簽訂合同為主， 產(chǎn)品提價(jià)的因素將充分體現(xiàn)，預(yù)計(jì)未來毛利率能保持相對(duì)穩(wěn)定。  動(dòng)態(tài)市贏率顯著降低， 投資機(jī)會(huì)凸顯：受電力投資的周期性影響，電力設(shè)備行業(yè)在2001年處于谷底， 2002年開始行業(yè)復(fù)蘇，預(yù)計(jì)此一輪電力投資周期高點(diǎn)在2006到2007年出現(xiàn)， 隨著行業(yè)復(fù)蘇上市公司盈利能力顯著增長(zhǎng)，動(dòng)態(tài)市盈率不斷降低。 以東方鍋爐市場(chǎng)表現(xiàn)最早，我們看好東方電機(jī)、上電股份、華光股份等主機(jī)設(shè)備的投資機(jī)會(huì)， 哈空調(diào)連續(xù)接到空冷機(jī)組訂單，2005年業(yè)績(jī)有大幅增長(zhǎng)， 但目前投資價(jià)值尚不明顯，有待繼續(xù)關(guān)注。    

    二、一次設(shè)備長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)可期。 一次設(shè)備長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)：一次設(shè)備主要包括變壓器、開關(guān)、電線電纜等，一次設(shè)備的增長(zhǎng)主要與電網(wǎng)投資相關(guān)， 此輪由于電力緊缺引發(fā)的電力投資高潮主要向電源傾斜， 所以發(fā)電設(shè)備行業(yè)出現(xiàn)爆發(fā)性增長(zhǎng)。但輸變電一直是我國(guó)電網(wǎng)的薄弱環(huán)節(jié)， 預(yù)計(jì)未來若干年輸變電的投資仍然可以持續(xù)保持較高的增長(zhǎng)速度。上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)迅速， 高壓變壓器三強(qiáng)沈陽(yáng)變壓器廠（特變電工收購(gòu)）、 天威保變和西安變壓器廠（未上市）都保持了較高增長(zhǎng)速度，湘電股份的交直流電機(jī)在電廠輔機(jī)投標(biāo)中屢獲訂單， 彌補(bǔ)了礦山、冶金行業(yè)受宏觀調(diào)控影響， 城市軌道交通電氣設(shè)備領(lǐng)域?qū)⒊蔀樾碌脑鲩L(zhǎng)點(diǎn)。思源電氣借助于細(xì)分市場(chǎng)，顯示出較好的成長(zhǎng)性。 寶勝股份和精達(dá)股份主要從事電線電纜和漆包線的生產(chǎn)，增長(zhǎng)勢(shì)頭不錯(cuò)，但行業(yè)集中度不高， 競(jìng)爭(zhēng)比較激烈。龍頭公司毛利率有所上升：在原材料價(jià)格大幅上漲的情況下， 特變電工和天威保變毛利率反而有所上升， 顯示出公司的規(guī)模優(yōu)勢(shì)和較強(qiáng)的議價(jià)能力。思源電氣在細(xì)分市場(chǎng)具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)品獨(dú)特，毛利率較高。 龍頭公司具有投資價(jià)值：特變電工目前估值偏低，投資價(jià)值明顯，其它公司估值基本合理，但考慮未來兩年成長(zhǎng)性，目前持有風(fēng)險(xiǎn)不大。 思源電氣未來兩年成長(zhǎng)性突出，中長(zhǎng)線投資者可以積極介入。     

     三、二次設(shè)備集中度較高。 二次設(shè)備增長(zhǎng)速度滯后于一次設(shè)備：二次設(shè)備主要有電力保護(hù)和自動(dòng)化設(shè)備， 在電力投資中一般滯后于電源投資和一次設(shè)備，二次設(shè)備行業(yè)集中度較高，進(jìn)入壁壘相對(duì)較高， 預(yù)期未來中長(zhǎng)期能保持較高的增長(zhǎng)速度。國(guó)電南瑞技術(shù)能力最強(qiáng)，成長(zhǎng)性最好； 而綜合配套能力屬許繼電氣最強(qiáng)， 其和西門子合資成立的西門子許繼輸電系統(tǒng)有限責(zé)任公司在未來高壓直流輸電市場(chǎng)應(yīng)有不錯(cuò)表現(xiàn)。銀河科技在區(qū)域市場(chǎng)發(fā)展很快。 毛利率有所上升：二次設(shè)備軟件附加值高，成本構(gòu)成中原材料比重小， 行業(yè)數(shù)據(jù)反映毛利率有所上升。龍頭公司投資價(jià)值明顯：許繼電氣和銀河科技目前估值偏低， 而國(guó)電南瑞成長(zhǎng)性最為突出，預(yù)計(jì)未來有較好的投資機(jī)會(huì)。  

    四、電力環(huán)保主營(yíng)增長(zhǎng)顯著，毛利率下降明顯。 主營(yíng)收入增長(zhǎng)顯著：電源投資的爆發(fā)性增長(zhǎng)和國(guó)家環(huán)保政策的加強(qiáng)帶動(dòng)了電力環(huán)保行業(yè)的高速增長(zhǎng)， 年度和季度的數(shù)據(jù)同比和環(huán)比都顯示了較高的增長(zhǎng)速度。 凱迪電力在煙氣脫硫領(lǐng)域占據(jù)了近50％市場(chǎng)份額，菲達(dá)環(huán)保和龍凈環(huán)保則在電除塵器領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)明顯。 毛利率大幅下降：由于煙氣脫硫市場(chǎng)爆發(fā)性增長(zhǎng)的機(jī)會(huì)， 上市公司和非上市公司爭(zhēng)相進(jìn)入這－領(lǐng)域，因此價(jià)格戰(zhàn)成了市場(chǎng)的主要競(jìng)爭(zhēng)手段， 由于水泥和鋼材的價(jià)格上漲導(dǎo)致土建和設(shè)備成本上升很塊，吞噬了部分利潤(rùn)， 導(dǎo)致毛利率水平大幅走低，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)主要靠絕對(duì)量的增長(zhǎng)。     行業(yè)先行者具有領(lǐng)導(dǎo)優(yōu)勢(shì)：價(jià)格戰(zhàn)將毛利率壓縮在極低水平，行業(yè)先行進(jìn)入者據(jù)此提高行業(yè)壁壘， 借助于行業(yè)的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，我們認(rèn)為凱迪電力目前具備一定的投資機(jī)會(huì)。     

    東方電機(jī)、華光股份、 東方鍋爐等發(fā)電設(shè)備廠家由于訂單增加收款方式改變收到大量預(yù)收款，財(cái)務(wù)費(fèi)用表現(xiàn)為凈利息收入，加息可以視為利好因素。 資產(chǎn)負(fù)債率較高的其它公司財(cái)務(wù)費(fèi)用會(huì)有增加，但幅度不大。