銅貿(mào)將步鋼貿(mào)后塵？從業(yè)多年的馬家紅（化名）并不認同這一說法。5月22日，馬家紅對《國際金融報》記者表示，“融資銅”與鋼貿(mào)融資“大相徑庭”，銅價格下跌導致崩盤的概率并不太高。

但銀行對此并不自信。記者從貿(mào)易商獲得的消息稱，建設(shè)銀行、興業(yè)銀行等開始收緊銅貿(mào)易貸款，上海、浙江、河北及廣東的多家銀行，已經(jīng)停止對銅貿(mào)易商開立信用證，對于躺在保稅區(qū)的“融資銅”來說這恐怕不是好消息。

建設(shè)銀行上海市分行相關(guān)負責人對《國際金融報》記者表示，建行現(xiàn)在對于新增的銅貿(mào)貸款比較謹慎。而興業(yè)銀行上海分行方面則回復稱，“消息不屬實，在上海沒有此說，并沒有收緊銅貿(mào)貸款”。

信用證“循環(huán)開”

從融資手法上來看，融資銅和此前沸沸揚揚的鋼貿(mào)融資大相徑庭。鋼貿(mào)是通過抵押來實現(xiàn)貸款，重復抵押十分常見。融資銅則是通過信用證貿(mào)易來達到借款的目的，重復抵押現(xiàn)象很少。

據(jù)記者了解，信用證貸款一般這樣操作，當銅貿(mào)易公司之間或者銅貿(mào)易公司與外商簽訂了銅進口合同后，就會向銀行申請信用貸款，拿到信用證后，由銀行支付貨款給外商，直到信用證承兌日到期后，貿(mào)易公司才將貨款支付給銀行，信用證到期期限一般為180天。這些進口銅一進入國內(nèi)，便在國內(nèi)市場上按照市價甚至低價拋售，用于資金套現(xiàn)。而往往這個時候信用證貸款還未到期，這相當于貿(mào)易公司有了一筆短期貸款，當信用證快到期時，貿(mào)易公司又可以申請新的貸款，只要跟銀行關(guān)系好，可以不斷循環(huán)操作，這樣貸款資金就一直在貿(mào)易商手中。

一位貿(mào)易商為記者打了個比方，比如有甲、乙兩家公司，甲公司正常融資買一批銅，然后賣給乙，乙在購買時再去開一次信用證，然后再轉(zhuǎn)給丙……循環(huán)往復，同一批貨轉(zhuǎn)幾手，就能開幾張信用證，此前上海等地已經(jīng)開始收緊信用證業(yè)務(wù)，很多企業(yè)就去江蘇、浙江的銀行開信用證，但隨著監(jiān)管從嚴，信用證開設(shè)將越來越難。

“融資銅”緣何猖獗

其實無論“融資銅”、“融資膠”還是其他的融資大宗商品，都是一種資金的拆借或者是一種套利行為。

以融資銅為例，富寶資訊分析師雷連華指出，當市場資金趨緊（如加息、提高存款準備金率）、本國貨幣相對升值的背景下，融資銅就被市場所青睞。2012年底，人民幣再次處在升值通道，且市場資金面趨緊，是導致融資銅高企的主要原因，當時市場統(tǒng)計保稅倉庫銅庫存達到100萬噸。

盡管融資銅會受到進口虧損的制約，2012年進口銅每噸虧損最高曾達到4200元，而年平均噸虧損也在2000元左右，但在高息差的背景下，融資銅仍存在利潤空間。

《國際金融報》記者通過一場有色金屬分析機構(gòu)舉辦的銅外貿(mào)金融沙龍的宣傳單發(fā)現(xiàn)，融資銅的成本大大低于市場融資成本，該宣傳單上這樣寫道：“聚焦銅融資成本，關(guān)注超過60億美元規(guī)模、6%-7%資金成本的融資藍海”，這大大低于從銀行正規(guī)渠道得到的貸款成本。

“而因為銅融資得來的資金并不一定用于正規(guī)生產(chǎn)經(jīng)營領(lǐng)域，而是投入了房地產(chǎn)、信托、地下錢莊等產(chǎn)生高收益的項目中，在2011年、2012年資金面緊張的時候，高收益項目可以達到一年30%，甚至更高的收益，這樣的融資生意可謂利潤豐厚。”一位業(yè)內(nèi)人士透露。如此高額的息差就是融資銅存在的動力。

500億元壞賬可能

據(jù)廣發(fā)證券估計，中國高風險銅貿(mào)規(guī)模可能有500億元，一旦發(fā)生資金斷鏈風險，銀行業(yè)將面臨增加數(shù)百億不良貸款。

廣東省社會科學綜合開發(fā)研究中心主任黎友煥對《國際金融報》記者表示，貿(mào)易融資由來已久，而且在國際市場上相當成熟，如果國際貿(mào)易市場沒有貿(mào)易融資將不可想象。但問題是中國的貿(mào)易融資與國際市場的規(guī)范貿(mào)易融資完全不同，所謂的“融資銅”、“融資膠”只是貿(mào)易融資的其中一種形式，實際上所有產(chǎn)品融資都可以做，只是“融資銅”、“融資膠”已經(jīng)非常成熟，擁有一批一手莊家，在境外有成熟的融資結(jié)算平臺。

“短時間內(nèi)，銅貿(mào)不良貸款集中爆發(fā)的可能性并不大。盡管銅價在下行，但是跟之前的鋼貿(mào)相比波動不是很大。”中信建投銀行業(yè)分析師佘閔華對《國際金融報》記者表示。

但著名財經(jīng)評論員許一力認為，“融資銅”已經(jīng)成為外貿(mào)潛藏危機。“考慮到美元回歸強勢是大概率事件，那么可以大膽推斷，未來‘融資銅’危機爆發(fā)只是時間問題。”