上周，各大央行放松貨幣政策對(duì)市場(chǎng)利好有限，鋅價(jià)反彈動(dòng)能不足。最新美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)以及國(guó)內(nèi)各項(xiàng)宏觀數(shù)據(jù)均低于預(yù)期，目前看來，宏觀面整體依舊偏空，美元指數(shù)強(qiáng)勁，國(guó)內(nèi)下游消費(fèi)疲弱，后市鋅價(jià)將維持弱勢(shì)振蕩。 

國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)放緩 

國(guó)內(nèi)6月PMI為50.2%，較上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)7個(gè)月來低點(diǎn)。匯豐6月PMI終值降至48.2，為7個(gè)月來最低，數(shù)據(jù)顯示出口萎縮加速。近期，央行意外降息，市場(chǎng)預(yù)計(jì)降息通道已經(jīng)開啟，年內(nèi)或還有2—3次的降息。但從各金屬上市公司最新季報(bào)可以看出，目前企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況并不理想，盈利水平出現(xiàn)持續(xù)性下降。為達(dá)到保增長(zhǎng)的預(yù)期，在通脹壓力明顯減輕的情況下，預(yù)計(jì)第三季度政府將繼續(xù)加大經(jīng)濟(jì)刺激政策的力度，但受外圍整體需求疲弱的拖累，提振效果十分有限。投資者對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩的擔(dān)憂繼續(xù)加重，影響后期鋅價(jià)走勢(shì)。 

歐元區(qū)危機(jī)不斷，美元指數(shù)堅(jiān)挺 

在希臘選舉結(jié)束新政府成立之后，短期市場(chǎng)不確定因素看似有所減輕，但希臘CDS以及國(guó)債收益率依舊沒有回調(diào)的跡象，說明希臘債務(wù)問題原比表面看到的復(fù)雜。此外，前不久西班牙銀行業(yè)問題不斷暴露出來，該國(guó)不良貸款率今年以來一路沖高，導(dǎo)致銀行業(yè)融資成本過高。隨著時(shí)間的推移，歐元區(qū)問題還會(huì)不斷暴露出來，最新公布的歐元區(qū)PMI繼5月創(chuàng)出新低之后，再創(chuàng)36個(gè)月以來新低，進(jìn)一步確立了歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)步入衰退的局面。考慮到市場(chǎng)對(duì)希臘退出歐元區(qū)以及西班牙、意大利債務(wù)問題的擔(dān)憂，下半年美元避險(xiǎn)需求依然高漲，近期美元指數(shù)站上83，預(yù)計(jì)后期將維持高位振蕩，繼續(xù)對(duì)大宗商品施壓。 

供需逐漸趨于平衡 

1—5月份，國(guó)內(nèi)精煉鋅累計(jì)產(chǎn)量在197萬(wàn)噸左右，同比減少4.8%。自2月份以來，鋅價(jià)持續(xù)下跌，企業(yè)開工率維持在較低水平。目前看來，鋅價(jià)依然處于低位，鋅加工企業(yè)處于虧損狀態(tài)，僅僅依靠黃金白銀等附加產(chǎn)品獲得的利潤(rùn)給予支撐，尤其是資源利用率較低的中小企業(yè)面臨生存問題。下游用鋅企業(yè)由于普遍看空后市，采購(gòu)意愿薄弱，不愿囤貨。 

國(guó)際鉛鋅研究小組(ILZSG)公布的最新數(shù)據(jù)顯示，1—4月份，全球精煉鋅產(chǎn)量總計(jì)為424.0萬(wàn)噸，消費(fèi)量達(dá)411.9萬(wàn)噸。全球精煉鋅市場(chǎng)供應(yīng)過剩12.1萬(wàn)噸，較去年同期19.1萬(wàn)噸的過剩情況有所改善，這主要是因?yàn)橐环矫鎯r(jià)格跌破成本，冶煉廠開工積極性不高，產(chǎn)能下降，另一方面受中國(guó)美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的帶動(dòng)，需求小幅提升。 

庫(kù)存繼續(xù)對(duì)鋅價(jià)施壓 

受全球經(jīng)濟(jì)放緩的影響，下游終端消費(fèi)表現(xiàn)疲弱，導(dǎo)致兩市鋅庫(kù)存量不斷走高，上期所庫(kù)存在3月中旬達(dá)到38.74萬(wàn)噸的年內(nèi)新高之后開始逐步下滑，但總體依舊維持高位。LME鋅庫(kù)存進(jìn)入5月之后更是屢創(chuàng)新高，目前依舊維持在高位運(yùn)行。庫(kù)存高企將給鋅市帶來持續(xù)性壓力。 

未來歐洲衰退使得市場(chǎng)對(duì)鉛鋅金屬的消費(fèi)需求將進(jìn)一步減弱。美國(guó)緩慢復(fù)蘇，加上美國(guó)QE3未推出，美元指數(shù)持續(xù)走強(qiáng)，打壓鋅價(jià)。國(guó)內(nèi)保持溫和增長(zhǎng)，下游需求方面受到“汽車以舊換新”、 “節(jié)能家電補(bǔ)貼”等政策支撐，表現(xiàn)尚可，但房地產(chǎn)業(yè)的不景氣導(dǎo)致對(duì)鋅的需求還將繼續(xù)減弱。此外，國(guó)內(nèi)進(jìn)出口數(shù)據(jù)的低迷使得投資者對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩的擔(dān)憂繼續(xù)加重，鋅價(jià)下跌趨勢(shì)再次得到確認(rèn)，預(yù)計(jì)下半年重心將逐步下移至14000—14300元/噸一線，操作上建議長(zhǎng)期空單繼續(xù)持有。