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供應壓力減緩銅價有望回升

http://www.globalev.com.cn 2015年09月19日        

預計7 月滬銅波動區(qū)間為41000—44000 元/噸

上周全球金融市場整體動蕩,希臘債務違約及退歐風險令歐美股市下跌,國際油價受累于庫存增加破位下行。因市場信心不足,國內(nèi)政策利好未能扭轉(zhuǎn)金屬品種頹勢,部分品種跌破3月低點,創(chuàng)今年以來新低。在市場整體偏空氛圍中,銅價表現(xiàn)為振蕩偏強,滬銅圍繞42000元/噸、倫銅圍繞5800美元/噸一線窄幅振蕩。盡管季節(jié)性消費淡季壓制銅價,但伴隨著宏觀面以及供應面的改善,7月銅價有望迎來企穩(wěn)回升。

希臘問題無礙歐元區(qū)整體復蘇

希臘債務問題上周愈演愈烈,由于未能償還IMF貸款,希臘成為IMF史上首個違約的發(fā)達國家。債務違約加上資本管制,令其市場動蕩不安。7月5日,希臘將就有條件的救助協(xié)議條款進行全民公投,如果公投未能有效通過,將帶來希臘退歐的擔憂和風險,這將成為市場最大的安全隱患。

盡管希臘問題還未解決,但在歐洲央行超寬松貨幣政策及低通脹支持下,企業(yè)生產(chǎn)擴張和消費增加抵消了希臘危機的負面影響。從已公布的數(shù)據(jù)來看,歐元區(qū)綜合PMI終值由5月的53.6升至6月的54.2,表明制造業(yè)在持續(xù)轉(zhuǎn)好。歐元區(qū)二季度經(jīng)濟和就業(yè)增長創(chuàng)四年新高,希臘問題無礙歐元區(qū)整體復蘇。預計希臘問題引發(fā)系統(tǒng)性金融風險的可能性較低,且希臘的最終命運需數(shù)月后才逐步清晰,提前釋放的風險厭惡情緒有助于銅價低位企穩(wěn)。

全球銅供應過剩預期縮小

目前,已有部分銅礦項目被推遲,一些礦山甚至延后至2020年投產(chǎn)。對于現(xiàn)有產(chǎn)能,今年上半年海外礦山因天氣、電力設備故障、檢修、罷工等因素出現(xiàn)不同程度地減產(chǎn),這導致供應增長不達預期。而此前預期的近三年銅精礦供應過剩加劇問題并未如期出現(xiàn)。同時,由于粗煉冶煉瓶頸的存在,全球精煉銅過剩預期縮小。4月,國際銅業(yè)研究組織將2015年全球精銅過剩量由前期預估量59.5萬噸下調(diào)為36.5萬噸。對于下半年,不可抗拒因素或使得全年產(chǎn)量增速不如年初預期,供應壓力減緩將限制銅價的向下調(diào)整空間。

現(xiàn)貨供應趨緊,升水持續(xù)走高

6月以來,國內(nèi)銅現(xiàn)貨表現(xiàn)堅挺,現(xiàn)貨升水隨之回升。長江現(xiàn)貨銅對近月合約升水從不足100元升至300元,為年內(nèi)較高水平。部分大型冶煉廠停產(chǎn)檢修導致市場流通貨源減少,冶煉廠出貨謹慎,加劇了流通現(xiàn)貨緊張預期。

倫銅庫存經(jīng)歷暫時性下降后再度回至32萬噸以上,供應過剩使得現(xiàn)貨持續(xù)維持貼水。倫銅與滬銅現(xiàn)貨市場結(jié)構(gòu)的不同決定了當前銅市外弱內(nèi)強。銅內(nèi)外比值持續(xù)改善,比值接近7.3,噸銅進口盈利有所增加。考慮到上周洋山銅溢價報價62.5美元/噸,暫無明顯提升,這直接反映出市場進口意愿不強,即使比值改善,預計6月進口量增長有限,國內(nèi)現(xiàn)貨仍表現(xiàn)偏強,將對期價形成良好支撐。

空頭主力減倉令看空情緒釋放

隨著銅價底部抬升,市場氛圍有所改善。就資金面而言,過去7個交易日,滬銅累計持倉量減少15%。據(jù)我們觀察,前期市場空頭主力大幅降低空單持倉,這令滬銅持倉最低降至50萬手左右。空頭主力主動離場或令市場看空情緒有效釋放。

綜上所述,希臘危機將持續(xù)攪局全球金融市場,這給未來經(jīng)濟發(fā)展增添許多變數(shù)。近期,中國資本市場的劇烈波動已引發(fā)系列“重磅”舉措出臺,政策維穩(wěn)有助于市場整體信心恢復,這將為銅價筑底反彈提供良好環(huán)境。當前現(xiàn)貨升水高位、供應過剩預期縮小,在經(jīng)歷近兩周的振蕩整理行情之后,銅價有望探底回升。而消費偏淡將令銅價漲幅受限,預計7月滬銅波動區(qū)間41000—44000元/噸,倫銅波動區(qū)間5700—6000美元/噸。

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