經(jīng)濟(jì)環(huán)境概述：美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩，房地產(chǎn)市場去庫存過程緩慢，就業(yè)消費循環(huán)動能尚可。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動能略有加強(qiáng)。9月財新中國制造業(yè)指數(shù)繼續(xù)走弱，固定資產(chǎn)投資增速延續(xù)回落，出口增速回落，經(jīng)濟(jì)下行壓力依舊較大，房地產(chǎn)市場出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的改善。

各國政策取向：美聯(lián)儲對加息預(yù)期漸濃。歐洲貨幣政策偏松。中國貨幣政策松緊適度，財政政策積極。11月21日晚，中國央行宣布降息。2月4日央行降準(zhǔn)。2月28日再度降息。4月19日，央行降準(zhǔn)1個百分點。4月30日，政治局會議定調(diào)穩(wěn)增長。6月27日，央行降準(zhǔn)降息。8月25日，央行降準(zhǔn)降息。

銅價運行主要動因與制約：長周期下行主要因中國經(jīng)濟(jì)潛在增速回落，銅供需格局寬松，隱性庫存居高難下。原油價格大幅波動，擾動市場情緒。中國經(jīng)濟(jì)下行壓力略有緩解，房地產(chǎn)市場改善對銅價有一定的支撐。美國加息進(jìn)程以及中國經(jīng)濟(jì)運行的預(yù)期促使銅價波動。

其他指標(biāo)驗證：美元指數(shù)下行趨緩。黃金價格繼續(xù)上行。中國固定資產(chǎn)投資增速延續(xù)回落，房地產(chǎn)銷售面積增速持續(xù)攀升。中國上證指數(shù)反彈，創(chuàng)業(yè)板和中小板指數(shù)反彈。

現(xiàn)貨價格：昨日，上海電解銅現(xiàn)貨對當(dāng)月合約報貼水50元/噸-平水，平水銅成交價格40080元/噸-40230元/噸，升水銅成交價格40100元/噸-40230元/噸。滬期銅高位窄幅波動，因臨近交割，隔月幾無價差，基本維持貼水50元/噸-平水報價幾無變動，貿(mào)易商回歸市場，成交較上周明顯改善，銅價仍處于反彈階段，下游依然謹(jǐn)慎觀望，入市意愿較低，期貨的大幅反彈難以傳導(dǎo)至現(xiàn)貨市場，現(xiàn)貨買盤較為疲弱。

重要行業(yè)新聞：國際銅業(yè)研究組織(ICSG)發(fā)表報告指，估計全球精煉銅市場明年將出現(xiàn)約13萬噸的供應(yīng)缺口。

亞特蘭大聯(lián)儲主席洛克哈特周一表示，10月份會議前數(shù)據(jù)充分的可能性是存在的，12月份還將有多得多的數(shù)據(jù)。芝加哥聯(lián)儲的埃文斯表示，他認(rèn)為美聯(lián)儲應(yīng)當(dāng)推遲首次加息直至明年年中，隨后僅以緩慢的幅度加息。美聯(lián)儲副主席費希爾表示，美國央行在斟酌加息問題時的態(tài)度謹(jǐn)慎。美聯(lián)儲加息推遲是大概率事件。

中國經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)很難強(qiáng)勁反彈，也不會出現(xiàn)硬著陸。中國政府政策越來越積極。銅價不會持續(xù)反彈，也不會崩盤，短期內(nèi)位置震蕩，底部略有抬升的概率較大。策略上，前期建議的多單逢高減持部分頭寸，待回落后再補(bǔ)回。