在當前全球經(jīng)濟下行壓力加大、中美兩國貨幣政策出現(xiàn)分化之際，銅價走勢取決于自身供需基本面，美聯(lián)儲加息可能使銅價加速回落。從操作上來看，當前滬銅可以逢高逐步少量加空，前期空單可以繼續(xù)持有。

中美貨幣政策變化對銅價的影響

我國央行年內(nèi)第三次“雙降”。從歷史情況來看，降息與降準能對短期基本金屬價格構(gòu)成反彈支撐，但從中長期來看，其影響有限。從美國情況來看，2008年年初美聯(lián)儲將聯(lián)邦基金目標利率從4.25%下調(diào)至3.5%，內(nèi)外盤的銅價出現(xiàn)大幅回升，此后至2008年年底，雖然美聯(lián)儲將聯(lián)邦基金利率不斷下調(diào)至0.25%，但內(nèi)外盤銅價均出現(xiàn)沖高后大幅回落行情。

從表面上看，美聯(lián)儲降息并未對銅價形成有效的反彈支撐，但均使銅價出現(xiàn)大幅波動。特別是三輪QE操作及逐步退出QE均使銅價出現(xiàn)較大波動，雖然這些舉措并非加息與降息這么簡單，但這些舉措的效果與加息和降息相似，均起到了貨幣政策寬松與緊縮效用。如果將推出QE舉措視為加息，則我們可以看到其對銅價的支撐效果是逐步減弱的，而如若將退出QE視為減息，則其對銅價會形成較大的下行壓力。以此來看，不管美聯(lián)儲是10月加息還是12月加息，銅價都將呈進一步下行之勢，無法得到有效的支撐。

全球供應(yīng)過剩形勢依然嚴峻

今年我國經(jīng)濟下行壓力增加，銅需求呈顯著回落之勢。但9月我國銅進口量同比出現(xiàn)大幅回升，出乎市場意料。究其原因，一方面是9月內(nèi)外銅套利空間有所打開，另一方面是市場炒作國內(nèi)上游冶煉廠減產(chǎn)，部分下游企業(yè)開始增加進口。從國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)看，9月我國銅下游需求量并未出現(xiàn)實質(zhì)性好轉(zhuǎn)。

此外，從國家統(tǒng)計局公布的產(chǎn)量數(shù)據(jù)來看，9月我國銅產(chǎn)量不減反增，這意味著上游冶煉企業(yè)前期公布的減產(chǎn)舉措并未落實到位，且減產(chǎn)舉措可能實為抬價障眼法。

綜合世界金屬統(tǒng)計局與國際銅業(yè)研究小組的數(shù)據(jù)來看，今年在全球經(jīng)濟前景不容樂觀的情況下，全球銅供應(yīng)形勢發(fā)生逆轉(zhuǎn)，從此前的短缺變成了過剩，今年全球銅供應(yīng)過剩量將在30萬—50萬噸。