本周影響基本金屬走勢的首要因素仍由宏觀經(jīng)濟(jì)作為主導(dǎo)，其次是供需基本面因素的影響。 

從宏觀經(jīng)濟(jì)的影響因素而言，本周主要體現(xiàn)在五個(gè)方面：1.希臘大選的影響；2.歐債危機(jī)持續(xù)升級；3.美聯(lián)儲(chǔ)的議息會(huì)議；4.本周新公布的一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)；5.歐央行的舉措及1300億歐元的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。 

從希臘大選的結(jié)果來看,新民主黨獲得了最終的勝利,但從其選票結(jié)果來看,其與左翼聯(lián)盟所獲選票比例只相差了2.8%,此次大選排名前三的政黨均未獲得50%的選票,因而將組建聯(lián)合政府,但從當(dāng)前的形勢來看,組建成聯(lián)合政府困難重重,左翼聯(lián)盟已拒絕加入聯(lián)合政府并發(fā)誓要做反對黨,這將為新一屆的政府在政策實(shí)施的過程中帶來不小的阻礙,作為希臘留在歐元區(qū)的一個(gè)必要條件,即IMF、歐盟、歐央行必須對此前的救助協(xié)議進(jìn)行修改,否則,希臘仍將退出歐元區(qū).對于此,我們在此前的報(bào)告中也曾作過分析,我們認(rèn)為,修改救助協(xié)議是不太可能也不切實(shí)際的,任何對協(xié)議的小范圍修補(bǔ)都將無法滿足希臘民眾的強(qiáng)烈愿望,因此在接下來的半年到一年時(shí)間里,希臘仍有退出歐元區(qū)的風(fēng)險(xiǎn),此種風(fēng)險(xiǎn)并不會(huì)因?yàn)榇筮x的結(jié)束而結(jié)束。 

從當(dāng)前歐債危機(jī)的進(jìn)展來看,危機(jī)的升級之勢仍在延續(xù),首先是西班牙銀行業(yè)的4月壞帳率升至1994年以來的最高水平8.72%,使得西班牙的銀行問題愈來愈嚴(yán)重;其次,當(dāng)前歐洲兩大救助基金在除去救助西班牙的1000億歐元后,已處于嚴(yán)重不足的狀態(tài),目前可動(dòng)用的資金不足2500億歐元,符合我們今年年初時(shí)對兩大救助資金真實(shí)規(guī)模的判斷;第三,德國央行反對此前由德國經(jīng)濟(jì)委員會(huì)提出的歐洲償債基金,并對償債共擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)及由此產(chǎn)生對德國主權(quán)信用評級不利的情況作出了警告;第四,歐盟計(jì)劃在6-7月發(fā)行23億歐元債券并在年底之前籌資53億歐元,我們認(rèn)為這將難以實(shí)現(xiàn),作為失去德國支持的歐元債券在世界經(jīng)濟(jì)的舞臺上將難以立足,與此同時(shí),53億歐元對于解決當(dāng)前的歐債危機(jī)而言是杯水車薪,微不足道;第五,在國債收益率方面,西班牙十年其國債收益率本周不斷地飆升,再度刷新歐元區(qū)時(shí)代的歷史新高,而其CDS也再度出現(xiàn)上揚(yáng),創(chuàng)下了歷史新高,此外,意大利的收益率也有所上揚(yáng),這亦使得西班牙和意大利成為接下去市場關(guān)注的焦點(diǎn),西班牙有可能即將成為"歐豬五國"中第四個(gè)全面接受援助的國家,我們可以預(yù)計(jì),在不久的將來,意大利也有可能需要接受援助,意大利與西班牙作為歐元區(qū)的第三大與第四大經(jīng)濟(jì)體,如果其進(jìn)入到援助過程,則歐元區(qū)兩大援助資金僅剩的不足2500億的救助資金無力承擔(dān)救助重任,且會(huì)由此引發(fā)"多米諾骨牌效應(yīng)",一方面使得歐債危機(jī)呈螺旋式的升級之勢,另一方使得歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)逐步陷入深入衰退泥潭,無法自拔。 

美聯(lián)儲(chǔ)在其6月的會(huì)議聲明中，除了保持利率不變及延長當(dāng)前的“扭曲操作”至今年年底之外，仍然維持此前聲明中對美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之勢的基調(diào)，即美國今年的經(jīng)濟(jì)一直在溫和擴(kuò)張。但在本月的聲明中，美聯(lián)儲(chǔ)指出，最近幾個(gè)月美國就業(yè)成長已經(jīng)放緩、失業(yè)率居高不下，盡管樓市有一些改善跡象，但仍然承壓。此外，對于美國經(jīng)濟(jì)今明兩年的增長預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)分別從4月的2.4－2.9%和2.7－3.1%調(diào)降至1.9－2.4%和2.2－2.8%，這也進(jìn)一步步顯示美國經(jīng)濟(jì)仍然存在較大的下行風(fēng)險(xiǎn)。而在美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克的講話中，我們可以看到：1、對于當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢判斷，美聯(lián)儲(chǔ)過于樂觀；2、美國就業(yè)市場沒有明顯的改善；3、歐債問題讓美國經(jīng)濟(jì)增長有所放緩；4、美國財(cái)政懸崖的不確定性對今年稍晚的經(jīng)濟(jì)會(huì)有所影響；5、美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)購買歐洲主權(quán)債券。這亦表明當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之勢仍存在較大的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)性，美國經(jīng)濟(jì)的下行風(fēng)險(xiǎn)依然存在。美聯(lián)儲(chǔ)的會(huì)議聲明與伯南克的講話沉重地打擊了市場的盲目樂觀情緒，使得市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好有所下降，接下去市場將重點(diǎn)關(guān)注歐元區(qū)集團(tuán)會(huì)議及歐盟的財(cái)長會(huì)議。 

從歐元區(qū)最新發(fā)布的一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，歐債危機(jī)及歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的下行風(fēng)險(xiǎn)并未因上周末希臘議會(huì)的大選而得到喘息，反而呈不斷的惡化升級之勢。從歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)景氣的先行指標(biāo)－ZEW 經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)來看，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)面臨重大的下行風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之勢已不復(fù)存在；與此同時(shí)，作為歐元區(qū)第一大經(jīng)濟(jì)體的德國，其ZEW經(jīng)濟(jì)景氣與經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀指數(shù)均大幅回落，亦說明當(dāng)前歐債危機(jī)的升級之勢已經(jīng)嚴(yán)重影響到了德國的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，德國經(jīng)濟(jì)也開始失去前進(jìn)的動(dòng)力，一旦德國經(jīng)濟(jì)正式陷入衰退之際，歐元區(qū)整體經(jīng)濟(jì)的深度衰退與下行就不可避免。從歐元區(qū)的建筑業(yè)生產(chǎn)月率來看，其月率從上月的增長12.4%大幅回落至負(fù)2.7%，從另一方面進(jìn)一步說明歐元區(qū)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢并不容樂觀。從美國最新公布的數(shù)據(jù)來看，五月新屋開工月率環(huán)比下降了4.8%至70.8萬戶，而營建許可月率上漲7.9%至78萬戶，兩組數(shù)據(jù)呈反向運(yùn)行之勢，在這里我們更加關(guān)注新屋開工月率的變化，雖然營建許可月率出現(xiàn)上漲，但其只能說明未來一段時(shí)間美國可供銷售的新屋數(shù)量將上升，并不能表明當(dāng)前建筑行業(yè)的景氣，而新屋開工率的下滑則說明當(dāng)前美國的房地產(chǎn)市場景氣仍然較低，不足以支持當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇之勢。 

歐洲央行雖然宣稱稱準(zhǔn)備放寬貸款抵押品規(guī)定，以緩解西班牙以及其他南歐國家商業(yè)銀行的資金壓力，但我們認(rèn)為，其此舉并不能起到標(biāo)本兼治的功效，反而會(huì)引發(fā)惡性循環(huán)，使歐債危機(jī)進(jìn)一步升級。而德法意西四國所達(dá)成的1300億歐元經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，對于當(dāng)前疲軟的歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)而言是起不到任何效用的，且以當(dāng)前四國的資金實(shí)力來看，除德法兩國咬咬牙或許能抽出部分資金來實(shí)施這一計(jì)劃之外，對于意西兩國而言，其當(dāng)前的財(cái)政狀況均不支持其采購經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，所以這份經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃表面上給人以較強(qiáng)的信心，但實(shí)際上并不具備可實(shí)施性。 

從當(dāng)前基本金屬的供需基本面上來看，銅方面，如若除去中國融資性銅所帶來的消費(fèi)虛高影響，則全球的銅供需已從偏緊格局轉(zhuǎn)向了供需過剩的格局；鋁方面，雖當(dāng)前全球鋁日產(chǎn)能有所下降，但下游消費(fèi)并未好轉(zhuǎn)，且?guī)齑婊鶖?shù)依然較大，而國內(nèi)由于部分地方政府正醞釀對電解鋁企業(yè)電價(jià)實(shí)施補(bǔ)貼，導(dǎo)致減產(chǎn)計(jì)劃落空，因而后期供需嚴(yán)重過剩的局面仍將延續(xù)，無法得到緩解；鋅方面，根據(jù)世界金屬統(tǒng)計(jì)局及國際鉛鋅研究小組的數(shù)據(jù)來看，今年全球供需過剩的格局仍將延續(xù)，其形勢也并沒有得到有效的緩解。 

綜合對宏觀經(jīng)濟(jì)及供需基本面的分析，并結(jié)合對當(dāng)前基本金屬技術(shù)面的分析，我們認(rèn)為，短期之內(nèi)，基本金屬的震蕩整理之勢在下周歐盟峰會(huì)結(jié)束之前仍有可能延續(xù)，其中長期的震蕩下行之勢仍然保持完好。前期戰(zhàn)略空單依然可以繼續(xù)持有。