1.全球精銅供給將增加2012年運(yùn)行重心將下移 

2004年以來，銅礦供應(yīng)緊張一直是銅市的主要特點(diǎn)。銅礦品位下降、罷工、環(huán)境問題引發(fā)減產(chǎn)或關(guān)閉、隱性庫(kù)存都是造成供應(yīng)緊張的原因。特別值得一提的是，經(jīng)歷了2011年的銅精礦供給緊張格局后，2012年的全球精銅供給將成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。據(jù)悉，國(guó)內(nèi)最大的銅冶煉企業(yè)江西銅業(yè)已與全球最大的銅業(yè)上市公司達(dá)成2012年度銅精礦TC/RC協(xié)議。協(xié)議將2012年的銅精礦TC/RC費(fèi)定在63.5美元/噸(6.35美元/磅)，較今年56.5美元/噸(5.65美/磅)上漲12%。在國(guó)內(nèi)精銅冶煉產(chǎn)能提高的背景下，冶煉費(fèi)用的上漲體現(xiàn)了2012年銅精礦供給會(huì)有所改善。與冶煉費(fèi)用攀升形成對(duì)比的是精煉銅進(jìn)口升水將繼續(xù)維持高位。 

由于2012年供應(yīng)增速的提高，業(yè)內(nèi)人士預(yù)測(cè)，2012年供應(yīng)缺口為到10萬噸，小于今年37萬噸的供應(yīng)缺口。在此情景下，全球庫(kù)存將保持在歷史平均水平以下。 

江西銅業(yè)和銅陵有色相關(guān)人士都表示，未來銅精礦的供應(yīng)可能依然相對(duì)偏緊，但目前看來銅冶煉產(chǎn)能的擴(kuò)張沒有想象中那么快，而國(guó)內(nèi)需求也尚算平穩(wěn)。 

從近期調(diào)研和相關(guān)數(shù)據(jù)來看，國(guó)內(nèi)下游需求在未來幾個(gè)月內(nèi)難言樂觀。數(shù)據(jù)表明，10月國(guó)內(nèi)銅加工企業(yè)開工率繼續(xù)下降。銅板帶箔和銅管開工率降至年內(nèi)新低，電力電纜開工率也因10月國(guó)家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)訂單交付完畢而回落至80.7%，較之9月份下滑近10個(gè)百分點(diǎn)，表明獨(dú)立支撐銅市的電力電網(wǎng)建設(shè)需求有所消退。 

目前來看，在“增長(zhǎng)危機(jī)”的背景下解決“債務(wù)危機(jī)”確實(shí)面臨重重壓力。在全球經(jīng)濟(jì)陷入增長(zhǎng)困境，結(jié)構(gòu)性調(diào)整依然在進(jìn)行的過程中，銅價(jià)在未來依然難以出現(xiàn)周期性的上漲行情。但在經(jīng)過價(jià)格大幅的調(diào)整后，在上游供應(yīng)增長(zhǎng)仍有壓力情況下，銅價(jià)向下調(diào)整的空間也將受到限制，且智利銅業(yè)委員會(huì)的最新報(bào)告顯示，2012年銅均價(jià)或?yàn)?.62美元/磅，低于此前預(yù)估的4.19美元/磅。新華社經(jīng)濟(jì)分析師認(rèn)為，2012年銅價(jià)運(yùn)行重心整體將比2011年有所下移，預(yù)計(jì)在明年二季度前，銅價(jià)維持弱勢(shì)震蕩的概率較大。 

2．美元走強(qiáng)將壓垮銅價(jià) 

作為國(guó)際大宗商品的標(biāo)價(jià)貨幣，美元的變化對(duì)銅等基金屬價(jià)格有直接的影響。美元指數(shù)從2001年7月開始走出長(zhǎng)達(dá)10年的熊市成就了銅長(zhǎng)期的牛市，而一旦美元指數(shù)中長(zhǎng)期走強(qiáng)，那么銅價(jià)此前牛市的基礎(chǔ)也將會(huì)動(dòng)搖。自8月標(biāo)普下調(diào)美國(guó)債務(wù)評(píng)級(jí)以來，三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)便一發(fā)不可收拾，不僅持續(xù)下調(diào)希臘等國(guó)和歐洲很多銀行債務(wù)評(píng)級(jí)，標(biāo)普甚至在12月5日將德國(guó)、法國(guó)、芬蘭、盧森堡和荷蘭等15個(gè)歐元區(qū)國(guó)家信用評(píng)級(jí)列入負(fù)面觀察名單，6日將歐洲金融穩(wěn)定工具列入負(fù)面觀察名單，7日將歐盟長(zhǎng)期信用評(píng)級(jí)列入負(fù)面觀察名單，連續(xù)對(duì)歐洲信用狀況發(fā)出警告，這對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成較大沖擊，一度引發(fā)投資者的恐慌情緒，美元受到避險(xiǎn)資金的青睞。另外，從技術(shù)走勢(shì)上看，美元指數(shù)正在醞釀中長(zhǎng)期底部，美元指數(shù)2009年11月和2011年4月的低點(diǎn)較2008年3月的歷史性低點(diǎn)有所抬高，美元指數(shù)一旦有效突破80，那么中長(zhǎng)期底部將由此形成。短線美元指數(shù)也在悄然走強(qiáng)，并且逐漸逼近80關(guān)口。 

由此來看，美元指數(shù)逐漸具備中長(zhǎng)期走牛的基礎(chǔ)，由于包括銅在內(nèi)的基本金屬以美元計(jì)價(jià)，美元指數(shù)走強(qiáng)對(duì)銅價(jià)形成較大壓力，一旦美元指數(shù)有效突破80，走出中長(zhǎng)期底部區(qū)域，那么有可能導(dǎo)致基本有色金屬價(jià)格整體走低。 

3．流動(dòng)性對(duì)基本金屬價(jià)格仍有一定支撐 

歐洲央行進(jìn)一步推出寬松政策具有可能性。由于當(dāng)前歐元區(qū)的通脹率達(dá)3.0%，歐洲央行11月初宣布將基準(zhǔn)利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至1.25%的舉措令市場(chǎng)始料不及。隨著歐債危機(jī)的深入，在其它救市措施不得力的情況下，歐洲央行必須維持甚至加大其救助的力度，除了降低基準(zhǔn)利率之外，還需加大購(gòu)買歐元區(qū)國(guó)家的國(guó)債，貸款給EFSF以加大其杠桿率。雖然這些措施是否出臺(tái)目前還存在分歧，但市場(chǎng)在歐洲央行意外降息后對(duì)進(jìn)一步寬松政策的推出仍抱有希望。 

美國(guó)明年有可能出臺(tái)更寬松貨幣政策。聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)于最近舉行的11月議息會(huì)議中決定繼續(xù)實(shí)行扭曲操作計(jì)劃以延長(zhǎng)所持有債券的平均期限，并重申將保持目前的低利率不變到至少2013年中期。美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克也表示，采取進(jìn)一步寬松貨幣政策將取決于通脹預(yù)期是否明顯低于聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)以及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是否顯著放緩。有相關(guān)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)2011年美國(guó)GDP增長(zhǎng)1.7%，2012年增長(zhǎng)2.0%，各季度同比增長(zhǎng)也呈前低后高的趨勢(shì)。 

對(duì)銅市場(chǎng)而言，一方面，由于市場(chǎng)供求關(guān)系一直處在相對(duì)平衡狀態(tài)，即使略有過剩也僅是十萬、二十萬噸的水平，相對(duì)全球年消費(fèi)約2000萬噸銅市場(chǎng)來說不足為道，歐債危機(jī)若意外妥善解決且供給明顯下滑，可能推動(dòng)銅價(jià)輕松回升至每噸9，000美元上方;另一方面，若歐債危機(jī)全面爆發(fā)、美元明顯走強(qiáng)都可能使銅價(jià)在缺乏明顯成本支撐下大幅回落，甚至可能跌破每噸6，000美元。 

展望2012年基本有色金屬市場(chǎng)，市場(chǎng)供求關(guān)系可能逐漸向?qū)捤煞较虬l(fā)展，其中銅依然可能是最強(qiáng)勢(shì)的有色品種，鋁、鉛、鋅、錫、鎳等品種則相對(duì)較弱。值得注意的是，由于銅價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其生產(chǎn)成本，一旦受重大負(fù)面因素影響，導(dǎo)致包括基本有色金屬在內(nèi)的大宗商品價(jià)格劇烈下挫，銅價(jià)潛在跌幅可能是最大的，因?yàn)殇X、鉛、鋅、錫、鎳等基本有色金屬價(jià)格已接近其生產(chǎn)成本，下跌空間受限。 

整體上看，預(yù)計(jì)2012年全球基本有色金屬市場(chǎng)可能仍維持弱勢(shì)，呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)的特點(diǎn)。