上方48000元/噸強(qiáng)阻力位仍難突破

近階段，商品期貨跌宕起伏，稍早美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)維持整體復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，其退出QE的步伐堅(jiān)定，而未來加息時(shí)點(diǎn)的話題引發(fā)爭(zhēng)議。另外，以中國(guó)為首的新興市場(chǎng)近階段表現(xiàn)偏弱，利空的大環(huán)境下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)保底預(yù)期加強(qiáng)，而內(nèi)外供需“再平衡”使得銅市重挫后面臨反彈局面。

美聯(lián)儲(chǔ)修正前瞻指引，加息話題引熱議

美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫在3月份利率決議后發(fā)表的講話令金融市場(chǎng)嘩然，美聯(lián)儲(chǔ)不僅維持縮減QE的步伐，同時(shí)大幅修正貨幣政策的前瞻指引，引起金融市場(chǎng)對(duì)加息話題的熱議。

一方面，美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為，美國(guó)繼續(xù)堅(jiān)定縮減QE的步伐，并預(yù)計(jì)今年秋季可能退出QE。另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)放棄6.5%的失業(yè)率加息門檻，并暗示首次加息是在2015年。耶倫言論大幅修正伯南克時(shí)代的前瞻指引，表現(xiàn)出更偏“鷹派”的觀點(diǎn)。

耶倫講話后美股、美債及黃金暴跌、大宗商品多數(shù)承壓。但值得注意的是，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)于2015年具體加息時(shí)間點(diǎn)仍存分歧，美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)加息應(yīng)在2015年上半年、秋冬季或是年底有不同意見。面對(duì)美國(guó)貨幣政策更為模糊的前瞻指引，未來美國(guó)何時(shí)開啟加息步伐，將令銅價(jià)不確定性增強(qiáng)。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟，“保底”預(yù)期升溫

今年以來，中國(guó)公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)疲軟，自去年年中以來，中國(guó)補(bǔ)庫(kù)存動(dòng)力已減弱，需求端上行顯乏力，預(yù)計(jì)一季度經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)穩(wěn)中略降的格局。

數(shù)據(jù)顯示，今年前兩個(gè)月，中國(guó)工業(yè)利潤(rùn)增速大幅下滑至個(gè)位數(shù)水平，為近一年來最低，此前匯豐公布的中國(guó)3月制造業(yè)PMI預(yù)覽值也連續(xù)三個(gè)月萎縮，這些都驗(yàn)證了中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩的觀點(diǎn)。在此背景下，按照中央“堅(jiān)持底線思維，穩(wěn)中求進(jìn)，穩(wěn)中有為”的思想，市場(chǎng)普遍認(rèn)為，中國(guó)二季度采取經(jīng)濟(jì)刺激行動(dòng)的預(yù)期增大，并可能下調(diào)民間投資的準(zhǔn)入門檻，在鐵路建設(shè)、凈化空氣及公共住房等方面設(shè)置開支目標(biāo)，并引導(dǎo)下調(diào)貸款利率，加上新型城鎮(zhèn)化方案的明朗，國(guó)內(nèi)大宗商品偏空的大環(huán)境將出現(xiàn)改善。

全球供應(yīng)壓力大，中國(guó)銅供需“再平衡”

據(jù)統(tǒng)計(jì)，智利國(guó)家銅業(yè)、麥克莫蘭銅金公司、嘉能可斯特拉塔以及必和必拓均有擴(kuò)大產(chǎn)能的計(jì)劃，2016年之前市場(chǎng)上供給每年將增加110萬—130萬噸，這相當(dāng)于目前全球銅礦商總計(jì)產(chǎn)量的5%，2013年全球銅礦產(chǎn)量增長(zhǎng)6%以上，幾乎所有的大礦山都在擴(kuò)張產(chǎn)能，而國(guó)內(nèi)冶煉廠預(yù)估2014年銅精礦的產(chǎn)量將會(huì)再創(chuàng)新高，全球銅供應(yīng)的巨大過剩壓力仍難緩解。

然而3月以來，中國(guó)電解銅供需格局已出現(xiàn)變化。3月下旬，上海電解銅CIF溢價(jià)下降至95—115美元/噸，進(jìn)口銅對(duì)國(guó)內(nèi)的沖擊減弱，中國(guó)大型銅冶煉企業(yè)出現(xiàn)減產(chǎn)及減少出貨現(xiàn)象，使得國(guó)內(nèi)電解銅供應(yīng)壓力顯著減少，持貨商挺價(jià)意愿更強(qiáng)。而內(nèi)外溢價(jià)的改變及套利資金的介入，使得滬倫銅比值修復(fù)回到7以上，國(guó)內(nèi)銅現(xiàn)貨貿(mào)易迎來久違的火熱局面。

展望后市，短期市場(chǎng)似有利空出盡跡象，中國(guó)政策保底預(yù)期加強(qiáng)，國(guó)內(nèi)基本面的壓力暫時(shí)緩解。銅價(jià)過去一周漲幅創(chuàng)2013年9月以來的最高,然而銅價(jià)短期反彈仍未扭轉(zhuǎn)中長(zhǎng)期的空頭趨勢(shì)，

上方48000元/噸強(qiáng)阻力位仍難突破。銅市短期波動(dòng)加劇，建議投資者回避短期修正行情，等待反彈衰竭的拋空機(jī)會(huì)。