近期，美國(guó)祭出的QE3量化寬松貨幣政策未能助推銅價(jià)大幅上揚(yáng)，上漲乏力的跡象顯示外盤(pán)基金在基本面缺失的背景下已經(jīng)力不從心。隨著四季度全球風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)的驟增，預(yù)計(jì)滬銅已經(jīng)失去了最佳的上漲良機(jī)，后期回落將在所難免。 

OECD指標(biāo)暗示四季度經(jīng)濟(jì)疲軟態(tài)勢(shì)難改 

從宏觀經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo)看，OECD指標(biāo)繼續(xù)回落，顯示未來(lái)兩個(gè)季度全球經(jīng)濟(jì)仍趨疲軟，全球經(jīng)濟(jì)前景將面臨新的挫折。數(shù)據(jù)顯示，OECD 8月綜合領(lǐng)先指標(biāo)自100.2下降至100.1，其中G7領(lǐng)先指標(biāo)下降至100.1，7月數(shù)據(jù)自100.3修正為100.2，而歐元區(qū)下降至99.4，7月數(shù)據(jù)自99.4修正為99.5。另外，8月中國(guó)領(lǐng)先指標(biāo)持平于99.4。OECD指標(biāo)領(lǐng)先宏觀經(jīng)濟(jì)半年，與LME銅價(jià)的走勢(shì)吻合度較高，這也就意味著宏觀面對(duì)四季度銅價(jià)的指引將以回落為主。 

QE對(duì)商品價(jià)格的影響要在半年后體現(xiàn) 

為了應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的不斷放緩和持高不下的失業(yè)率，歐盟、日本、美國(guó)、英國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家相繼推出新一輪量化寬松的貨幣政策。那么，全球大宗商品市場(chǎng)是否會(huì)迎來(lái)新一輪通貨膨脹呢？從歷史上看，每次美國(guó)大幅放出貨幣，必然導(dǎo)致其后的通脹上升，從貨幣擴(kuò)張到CPI物價(jià)上漲平均時(shí)滯12—20個(gè)月。考慮到當(dāng)今市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性的反應(yīng)已經(jīng)有所加快，預(yù)計(jì)本輪歐美日的流動(dòng)性釋放對(duì)CPI的影響也至少在6—8個(gè)月后才能體現(xiàn)。從另一個(gè)角度看，美國(guó)本輪QE政策每個(gè)月釋放400億美元的流動(dòng)性，單月流動(dòng)性增速明顯大幅低于前兩輪QE政策，盡管QE3無(wú)期限，但是流動(dòng)性傳導(dǎo)至CPI恐怕還需要時(shí)間的積累。因此，新一輪全球貨幣寬松政策或?qū)㈦y以給四季度金屬價(jià)格帶來(lái)實(shí)質(zhì)性的推動(dòng)。 

四季度風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)驟增 

四季度的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)來(lái)自西班牙、希臘和美國(guó)。10月是下半年歐洲債務(wù)償還高峰，11月希臘必須得到新的援助款，否則面臨違約，這也就意味著歐洲或?qū)⒃?1月就希臘是否留在歐元區(qū)作最終的宣判。另外，年底前美國(guó)必須解決“財(cái)政懸崖”問(wèn)題，否則也將引發(fā)新的危機(jī)。由于四季度世界各國(guó)政府換屆密集，而歐盟在債務(wù)問(wèn)題的解決上仍然分歧較大，歐美市場(chǎng)的這幾個(gè)“重磅炸彈”隨時(shí)都有可能存在被引爆的風(fēng)險(xiǎn)。 

下游消費(fèi)未見(jiàn)改善 

本輪價(jià)格的上漲并沒(méi)有在現(xiàn)貨市場(chǎng)看到集中搶貨屯貨現(xiàn)象，由于上半年行情低迷，下游消費(fèi)萎縮，中間貿(mào)易商幾乎不敢大肆拿貨，有部分貿(mào)易商甚至歇業(yè)或轉(zhuǎn)行，因此今年以來(lái)中間貿(mào)易商手中是沒(méi)有多少庫(kù)存，而終端消費(fèi)企業(yè)則以按需采購(gòu)為主，也無(wú)屯貨意愿。庫(kù)存都集中在冶煉廠手中。在9月份銅價(jià)上沖之際，冶煉廠開(kāi)始加大釋放庫(kù)存的力度，這部分現(xiàn)貨的流通無(wú)疑打壓了市場(chǎng)價(jià)格。進(jìn)入10月份之后，冶煉廠雖未急于拋售，但是準(zhǔn)備在60000元/噸一線拋售，參與保值的決定絲毫未動(dòng)搖。因此，初步判斷四季度銅價(jià)或?qū)⒅共接?0000元/噸。 

綜上分析，隨著四季度全球經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)的驟增，銅價(jià)或已失去了最佳的上漲良機(jī)，后期走勢(shì)將整體以振蕩回落為主。