春節過后，基金屬上演跌跌不休之勢，兩市期銅跌幅均逾7個百分點，最近一周以來，國內基金屬陷入震蕩整理態勢，滬銅也陷入56000-57000的區間盤整之中，盤整之后滬銅將何去何從？筆者認為雖然中國進入春季消費旺季，但盤整過后銅仍然有下跌空間。

一、 中國精煉銅產量創歷史同期新高

2月中國精煉銅產量48.3萬噸，環比下降1.83%，同比則是增加10.53%，一二月份產量的下降主要受中國節日因素的影響存在一定的季節因素，同比的增長表明銅供給較往年增加，創下來歷史同期新高；銅精礦產量11.3萬噸，環比增加5.61%，同比增加9.7%，銅精礦產量同比環比增加表明中國銅供應寬松。據多家機構預測，隨著新礦山的開工，2013年全球銅供給將進入供過于求時代，2013年銅加工費上漲逾10%也可以說明銅供應將較上年寬松。

二、中國進口意愿下降

去年年底受宏觀經濟形勢好轉以及中國春季需求好轉預期影響銅價上揚，目前下游情況來看，中國需求較去年同期確有改善，但是面對國內的大庫存，中國消費者更多地傾向于國內市場。截至上周五上海期貨交易所有231872噸的銅庫存，中國保稅區則有高達90萬噸的庫存，2月中國進口未鍛造銅及銅材29.8萬噸，同比減少37.92%，環比減少15.1%；同時中國進口的貿易升水目前下降到了55美元/噸，貿易升水的下降雖會降低進口成本，這也就導致了內外比價的縮小，但它更主要地說明國內貿易商的進口意愿在下降，因此不要陷入內外套利的誤區。近期LME銅庫存一路增加至525825噸，注銷倉單占庫存的比例則是下降至6.29%，注銷倉單占比的下降表明一兩個月內銅庫存減少的速度將會下降，這些均表明相較于國外市場，中國消費者目前更傾向國內市場。

三、 下游需求略有改善

中國統計局數據顯示，2013年1-2月份，全國房地產開發投資6670億元，同比名義增長22.8%；房地產開發企業房屋施工面積455422萬平方米，同比增長15.3%；房屋新開工面積23001萬平方米，增長14.7%；商品房銷售面積10471萬平方米，同比增長49.5%；商品房銷售額7361億元，增長77.6%。表面看，今年前兩月房地產市場增速喜人，但我們需警惕2012年基數小帶來的假象，同時隨著國五條的實施，房地產市場勢必會受到影響，進而會傳導至銅的需求。

據中汽協數據顯示，2月中國汽車生產134.72萬輛，環比下降31.42%，同比增加6.9%；銷售135.46萬輛，環比下降33.42%，同比增加6.91%；雖然2月汽車產銷量均較1月份大幅下降，但回顧往年數據，每年2月份產銷量均較1月差，這中間勢必存在季節性因素，同比的增加表明汽車市場在改善。

從房地產市場和汽車市場今年前兩月的數據來看，今年兩市場形勢較去年有好轉，同時家電行業也有好轉，但房地產市場需警惕基數較小帶來的假象，汽車市場的改善從以往經驗來看對銅行情影響相對較小。

四、 后市展望

隨著全球宏觀經濟形勢的改善，近期美國公布的房地產數據和就業市場數據均顯示美國美國房地產市場和就業市場在好轉；但美國3月消費者信心指數71.8大幅低于預期的78，創下了2011年12月以來的新低，可以看出美國自動減支政策的啟動正在影響著市場信心；明后兩天美聯儲將召開議息會議，通過前面的分析，美國近期的房地產和就業市場數據均有所好轉，但是離寬松政策退出還有一定距離，因此預期美國寬松政策暫不會退出市場；前期美聯儲委員中有反對寬松政策之聲，這也給予了當時的市場波動，因此美聯儲也不會祭出更多的寬松政策，預期本月的美聯儲議息
會議維持利率政策不變。

歐元區方面，當地時間3月16日凌晨，歐元區就100億歐元塞浦路斯救助達成一致：塞浦路斯將于3月19日向不低于10萬歐元的存款一次性征稅9.9%，向低于10萬歐元的一次性征稅6.75%；此消息損害了投資者對弱勢銀行的信心。目前塞浦路斯征收存款稅法案的投票原計劃將在當地時間周日舉行，但現在已經將被推遲到周一舉行，因為有跡象顯示，議會可能會否決該法案。歐洲的尾部風險重現，增加了市場的擔憂情緒。

總之，隨著美國經濟的好轉和美元指數構成國家經濟風險猶存令美元指數走強，進而壓制金屬價格。宏觀方面后市關注美國兩黨就稅收和開支問題的談判、美聯儲會議、德法兩國數額比較大的4月份到期的債務償還問題。從基本面的情況來看，全球供求格局的轉變、高庫存以及下游消費改善不是很明顯等均會壓制銅價上揚，雖然中國消費旺季來臨，但銅價仍有下跌空間，后市LME銅關注7800美元一帶壓力，下看至7600美元，滬銅關注57300元一帶壓力，下看至55000元。