隨著美元的上漲，金融屬性頗強的金屬逐漸成為累人累物的大宗商品，拖累整個金屬指數(shù)市場價格一路下沉。期銅已創(chuàng)5年以來新低，慣常在商品上行中一路凱歌的期銅開始面臨供應激增、再生銅逆襲、可替代產(chǎn)品競爭以及需求回落等多重壓力，未來將很可能面臨30000關(guān)口難以守住的尷尬局面。

脫掉金融“黃袍”

受到美元因素影響的大宗商品下跌幅度都非常可觀，原油由2011年114美元的高點到低點的43美元，下行幅度超過62%。單就金屬板塊來看，國際白銀從49.50美元下跌至14.15美元，價格蒸發(fā)70%以上；倫敦鎳從29425美元下跌到13205美元，下跌幅度超過55%，倫敦銅同期由10184美元跌至5339美元，幅度僅達47%。可見，在去金融屬性的過程中，銅價的下跌幅度仍有較大空間。

供求發(fā)生實質(zhì)變化

供應增加覆蓋需求。進口銅精礦增加及冶煉廠開工積極，使得國內(nèi)精煉銅產(chǎn)量大幅上升。淡季到來，供應增長、需求放緩，國內(nèi)供需缺口將明顯收縮。

SMM調(diào)研結(jié)果顯示，1月線纜企業(yè)開工率為65.23%，環(huán)比下降13.86%，同比下降10.24%。開工率大幅下降的主要原因在于春節(jié)前淡季凸顯，多數(shù)企業(yè)資金和訂單都不理想。從企業(yè)反映的情況來看，國網(wǎng)訂單招標將在新年后3月份以后展開。

再生銅逆襲推波助瀾。銅是不可再生資源，我們常說的再生銅指的是有色金屬加工企業(yè)產(chǎn)生的廢銅有純銅廢料和銅合金廢料，有色金屬加工企業(yè)產(chǎn)生的銅廢料在計劃經(jīng)濟時期屬于國家統(tǒng)一調(diào)撥的物資，市場經(jīng)濟之后，這部分廢料一般都由企業(yè)自己回收利用，重新加入生產(chǎn)過程，筆者可知的曾調(diào)研的銅廠基本會將廢銅囤積起來，游離于顯性庫存之外。

隨著經(jīng)濟的快速復蘇和發(fā)展，消費領域產(chǎn)生的廢銅資源也在與日俱增。該領域產(chǎn)生的廢銅數(shù)量龐大，是再生銅工業(yè)的主要資源，產(chǎn)生于國民經(jīng)濟建設的各工業(yè)領域、工礦企業(yè)。隨著加工制造技術(shù)的進展和工業(yè)化速度的加快，消費領域產(chǎn)生的含有色金屬的報廢設備、儀器、廢電子元器件、廢電氣設施的數(shù)量和品種逐年增加，這些再生銅供應均是隱性供應，未來對市場的沖擊不容小覷。

可替代產(chǎn)品浮出水面。石墨烯是一種有著獨特性質(zhì)的全新材料，它的導電性能像銅一樣優(yōu)秀，它的導熱性能比已知的任何材料都要出色。根據(jù)其優(yōu)異的導電性，使它在微電子領域也具有巨大的應用潛力。石墨烯有可能會成為硅的替代品，亦能在部分領域替代銅的使用，其獨特的電學、光學等性質(zhì)決定了它有廣闊的應用前景，由于過去幾年銅在電力、建筑等方面的需求激增，其價格曾一度炒至萬元之上。以史為鑒，同樣具有需求價值的原油亦是當時的“黑色黃金”，如今的一落千丈更形象地反映了盛極而衰的自然規(guī)律，相信隨著科技的發(fā)展，將會出現(xiàn)更多類似或者超越石墨烯的產(chǎn)品來替代銅資源。

資金扎堆做空

CFTC數(shù)據(jù)顯示，非商業(yè)凈持倉仍在逐步加碼空單，顯示基金持偏空思路越來越堅定，而且自去年底以來還在陸續(xù)增倉，從資金流向來看，已經(jīng)突破長期資金盤整的區(qū)間帶，顯示機構(gòu)仍將繼續(xù)加大做空的力度。

總體而言，未來銅市基本面難有明顯改觀，銅價總體仍將偏弱運行。但此次價格的下行不會一帆風順，期間會因各方勢力博弈、季節(jié)性因素影響出現(xiàn)反彈，下跌的過程亦會充滿波折，但價格向下是大勢所趨，滬銅價格下一站將直指25000元。