近兩年來(lái)，西部企業(yè)頻頻在資本市場(chǎng)翻車(chē)，紛紛夭折上海灘，融資渠道不斷扭曲，原因何在？

　　曾幾何時(shí)，西部國(guó)有企業(yè)尤其是民營(yíng)企業(yè)，更多的是通過(guò)“買(mǎi)殼上市”、“股權(quán)融資”、“重組并購(gòu)”等所謂的資本運(yùn)營(yíng)方式融通資金。就西部地區(qū)非銀行金融機(jī)構(gòu)中的證券公司、信托公司而言，同全國(guó)其他地區(qū)一樣問(wèn)題百出。另一個(gè)有趣的現(xiàn)象是，在東南沿海地區(qū)遭受沉重打擊的新興違法犯罪活動(dòng)，經(jīng)常迅速向西轉(zhuǎn)移，進(jìn)而死灰復(fù)燃，比如“非法集資”、“地下外匯買(mǎi)賣(mài)”、“非法商品期貨”等，甚至連大毒梟劉紹華的毒品加工廠都曾由南方轉(zhuǎn)移到了西部。

　　發(fā)源于西部的中國(guó)最大民企德隆集團(tuán)的興衰，似乎總是與有“中國(guó)曼哈頓”之稱的上海保持著千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系。有人將德隆早期的成功比喻為“國(guó)退民進(jìn)”的典范，也有人將德隆后來(lái)的市場(chǎng)退出說(shuō)成是“國(guó)進(jìn)民退”的模式，這實(shí)際上是在談?wù)撘粋€(gè)事件的過(guò)程和結(jié)果。就原因而言，筆者認(rèn)為，德隆衰敗的表面直接原因在于資金鏈斷裂，產(chǎn)業(yè)資本與金融資本沒(méi)有實(shí)現(xiàn)有機(jī)結(jié)合，德隆不應(yīng)該在上海成立管理總部。實(shí)際上，而問(wèn)題的關(guān)鍵則在于德隆沒(méi)有持續(xù)的企業(yè)贏利模式和穩(wěn)定的資金來(lái)源。“賣(mài)血吸毒”式的企業(yè)贏利模式是大部分中國(guó)民營(yíng)企業(yè)的通病。

　　上世紀(jì)90年代中期上海成為全國(guó)的經(jīng)濟(jì)中心，集資金、信息、人才之優(yōu)勢(shì)，吸引了全國(guó)和世界的投資目光。許多西部企業(yè)出于善良美好的愿望，紛紛來(lái)滬設(shè)立各類企業(yè)機(jī)構(gòu)，希望在此通過(guò)招商引資和資本運(yùn)營(yíng)，大展宏圖，最終的結(jié)局是大多葬身于上海灘，經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)十分慘痛。大多數(shù)東部企業(yè)投資落戶西部地區(qū)都有錢(qián)賺，相反，西部很多企業(yè)紛紛夭折上海灘，對(duì)這種現(xiàn)象準(zhǔn)確的經(jīng)濟(jì)學(xué)答案似乎難以找到，恐怕也只有以后靠社會(huì)學(xué)、歷史學(xué)、政治學(xué)和法學(xué)界大師們的智慧才能說(shuō)清楚。

　　不難發(fā)現(xiàn)，西部個(gè)別金融機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)倒閉，每一筆金融不良資產(chǎn)的形成，從一定意義上說(shuō)，都與融資方式創(chuàng)新中扭曲的利率密切相關(guān)。每一種融資方式的背后都是無(wú)數(shù)“錢(qián)蟲(chóng)兒”通過(guò)獲取資金息價(jià)暴富發(fā)家的歷史。由于金融體系自身的脆弱性和金融資源的稀缺性，再加上嚴(yán)厲的監(jiān)管，使西部金融機(jī)構(gòu)違規(guī)違法的成本加大，收益趨于縮小。于是，“資本尋找牧羊人”，資本貪婪的目光在轉(zhuǎn)移。新的刑法修正案加大了打擊金融犯罪力度，但對(duì)“錢(qián)蟲(chóng)兒”懲治的相關(guān)法律規(guī)定還略顯不足。

　　按照西方成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家尤其是英國(guó)法律制度來(lái)理解，只要一個(gè)公司中母子公司之間保持持股、參股法律關(guān)系，即可稱之為集團(tuán)公司。德隆企業(yè)集團(tuán)既有房地產(chǎn)項(xiàng)目，又從事金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)，甚至還從事旅游事業(yè)，因此嚴(yán)格地說(shuō)，它是一個(gè)以金融企業(yè)為主體的金融控股企業(yè)集團(tuán)。政府如果仍然用監(jiān)管商業(yè)銀行或券商的辦法來(lái)管理一個(gè)真正意義上的“金融控股集團(tuán)”，但這是不可能的，因?yàn)橹辽僭跁?huì)計(jì)科目設(shè)置上就不一致，金融企業(yè)與普通工商企業(yè)本質(zhì)上就更不一樣。

　　通過(guò)股權(quán)投資，德隆控股了許多上市公司、證券公司、信托公司、租賃公司和地方商業(yè)銀行。現(xiàn)行分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)管理的金融監(jiān)管體制，由于各監(jiān)管主體不能共享監(jiān)管信息，加上相關(guān)法規(guī)的缺失，民企天然的脆弱和人性的“道德風(fēng)險(xiǎn)”，最終的結(jié)局只能是政府對(duì)金融控股公司監(jiān)管的錯(cuò)位和空位。

　　西部金融企業(yè)違規(guī)違法經(jīng)營(yíng)更多的是呈“低能兒”特征，由于西部地區(qū)國(guó)企成分比例過(guò)大，民企比例過(guò)小，許多民企好大喜功、盲目擴(kuò)張，在“掙錢(qián)”與“圈錢(qián)”、“主業(yè)”與”輔業(yè)”、“產(chǎn)業(yè)”與“金融”、“人才”與“奴才”、“本土”與“外埠”、“靠山”與“火山”等許多重大市場(chǎng)挑戰(zhàn)面前，混淆了本質(zhì)，企業(yè)違規(guī)違法經(jīng)營(yíng)釀成金融風(fēng)險(xiǎn)，威脅地方財(cái)政安全和社會(huì)穩(wěn)定，促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的良好愿望也就難以實(shí)現(xiàn)，充分印證了“壞事多為好人所為”之古諺。

　　筆者建議，西部企業(yè)最好能夠立足家鄉(xiāng)、扎根本地、丟掉幻想、辦好主業(yè)、重塑形象，以創(chuàng)新的盈利模式來(lái)不斷增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力，來(lái)重構(gòu)未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略。

丁建臣(作者單位：對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)）

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