近期，因礦業巨頭嘉能可稱將把鋅年產量大砍三分之一，市場預期供應過剩將有所緩解，期鋅大漲帶動其他基本金屬勁升，倫滬銅期價大幅走高，但因中國經濟發展及未來需求的擔憂尚存，拖累漲勢受限。目前，美國經濟延續復蘇，美聯儲何時加息懸而未決，年內仍有兩次加息機會；中國制造業指數再創新低，嘉能可財務風險危機尚未解決，為銅市增加了不確定因素，風險事件來襲，銅價近期振幅將增大，考慮到基本面疲軟未有明顯改善，后市存在進一步下跌風險具體內容如下：

一、美國經濟延續復蘇，聯儲加息時點成市場焦點

面對美聯儲何時加息的問題，美聯儲在保持謹慎立場的同時，仍舊把年內加息的“大門”敞開。即便市場曾經對9月美聯儲開啟近10年內首次加息的預期較高，但最終美聯儲仍舊選擇按兵不動。8日公布的會議紀要顯示，委員們對全球經濟放緩感到不安，但這并未影響到美國經濟前景發生改變。因此，委員們決定保持謹慎立場，等待更多經濟數據出爐后才采取加息舉動。

會議紀要公布之后，市場樂觀情緒彌漫。

會議紀要顯示，一方面，美國經濟溫和擴張、就業穩定增長、失業率繼續下降；另一方面，委員們也承認近期世界經濟和全球市場的變化，可能“稍微遏制美國經濟活動”以及壓低美國通脹。大多數委員對通脹將重回美聯儲目標水平抱有信心。許多委員認為，就業市場狀況的改善已經或將很快達到美聯儲啟動貨幣政策正常化的標準之一。

國慶假期期間，美國就公布的9月非農就業報告，數據顯示美國9月新增非農就業人數為14.2萬，遠不及市場預期的20.3萬。9月失業率與8月持平，仍保持在5.1%。市場人士更加質疑美國經濟已經受到全球大環境拖累，加之此后公布的會議紀要“模棱兩可”之余袒露些許鴿派傾向，一定程度上強化了直到明年才會升息的預期。

美國商務部公布的數據顯示，美國二季度GDP終值年化季率小幅上修至增長3.9%，高于市場預期，更是遠好于同期日本、歐洲等發達國家表現。就業市場來看，美國勞工部發布的報告顯示，10月3日當周，美國初次申請失業金人數下降1.3萬至26.3萬，創下自7月18日以來新低，顯示美國就業市場復蘇仍在繼續。

美聯儲最近一次議息會議將在10月27日至28日舉行，今年內最后一次議息會議是在12月15日到16日。市場認為，美聯儲10月加息的可能性不大，相比而言，12月加息的概率更高。此前有觀點曾認為，在10月的議息會議上，美聯儲沒有新聞發布會，因而不大適合作為近10年來首次加息的時點。但耶倫卻在9月議息會議后的新聞發布會上表示，10月份仍然有行動的可能，美聯
儲在必要情況下可以召開特別記者會。

二、國內經濟數據表現不佳，政策仍需發力

近期中國經濟遭遇著新的波動與挑戰，證券市場劇烈波動、人民幣貶值預期升高、出口下降以及PMI下滑等引起了國內外高度關注，令市場對中國經濟前景擔憂情緒再起。

9月中國官方制造業PMI為49.8%，比上月回升0.1個百分點，仍位于榮枯線以下，但在連續兩個月回落后出現微幅回升。分項指數看，新訂單指數為50.2%，比上月上升0.5個百分點。9月份PMI指數小幅提高，預示經濟下行態勢趨緩。新訂單、出口訂單指數提高，反映市場需求情況有所好轉。

但同日公布的財新PMI仍連續下滑，財新中國制造業PMI終值錄得47.2，較8月下降0.1個百分點；財新中國服務業PMI雖在擴張區間，但也由8月的51.5放緩至50.5。受此影響，9月財新中國綜合PMI降至48.0，較8月低0.8個百分點，連續兩月低于50.0的榮枯分界線，為2009年1月以來的新低。專家稱，官方PMI多調研大中企業，受益于政策會更多一些。事實上分項數據也顯示
大企業擴張明顯快于小企業。

此外，數據顯示，我國工業企業尚未走出困局。1-8月份，規模以上工業企業的主營業務收入699743.4億元，同比增長1.3%；成本上升幅度快于銷售收入，同期，主營業務成本602670.7 億元，同比增長1.4%。由此，我國工業企業陷入無利潤增長困境，1-8月份，全國規模以上工業企業實現利潤總額37662.7億元，同比下降1.9%。

央行在官網發布公告稱,為貫徹落實國務院關于加大改革創新和支持實體經濟力度的精神,按照2015年人民銀行工作會議要求,人民銀行在前期山東、廣東開展信貸資產質押再貸款試點形成可復制經驗的基礎上,決定在上海、天津、遼寧、江蘇、湖北、四川、陜西、北京、重慶等9省(市)推廣試點。信貸資產質押再貸款不是定向寬松式的“中國式刺激”。其本質上是再貸款抵押品擴容,豐富和完善再貸款工具,有利于提高貨幣政策操作的有效性和靈活性。

國家統計局網站13日發布的報告顯示，“十二五”期間，預計我國經濟年均增長近8%，不僅高于同期世界2.5%左右的年均增速，在世界主要經濟體中也名列前茅。報告說，“十二五”時期的五年，世情國情發生深刻變化，我國經濟發展步入新常態。黨中央、國務院把握規律，積極作為，向改革要動力，向結構調整要助力，向民生改善要潛力，確保了經濟增長換擋不失勢。
體現中國領導人對經濟“穩增長”的決心，國內政策有望繼續加碼。

三、供需基本面

1.嘉能可財務危機傳導銅市，成銅價最大風險點

今年9月初，嘉能可稱其將通過暫停分紅、出售資產和增發新股，以削減100億美元(約合633.65億元人民幣)債務。上月初，嘉能可還宣布將旗下位于非洲的兩個銅礦停產18個月，這將導致其銅產量減少約20%，為年內最大規模減產。近期，礦業巨頭嘉能可稱將把鋅年產量大砍三分之一，預期供應過剩將有所環境，期鋅大漲帶動其他基本金屬勁升。

嘉能可宣布暫停在港交所交易的股票，計劃出售其位于澳大利亞的科巴爾(Cobar)，以及位于智利的洛馬斯巴亞斯(Lomas Bayas)這兩座全資銅礦。市場傳言嘉能可開始售賣銅資產自救，并稱有神秘中國買家接盤。目前，嘉能可財務危機仍是為近期銅價最大風險點。

2.WBMS：2015年1-7月全球銅市供應過剩12.2萬噸

世界金屬統計局（WBMS）23日公布的數據顯示，2015年1-7月期間，全球銅供應過剩12.2萬噸，2014年為過剩29.8萬噸。2015年7月全球銅消費量為186.92萬噸，今年前7個月為1310.3萬噸。數據顯示，7月全球銅產量為192.99萬噸，1-7月產量總計為1320萬噸。

3.ICSG：2016年銅市料出現13萬噸供應缺口

國際銅業研究組織(ICSG)10月6日指出，全球精煉銅市場2016年預計出現13萬噸的供應缺口，而非4月時預估的供應過剩，因銅價回蕩在六年低點抑制產量，抵銷了中國經濟增長放緩疑慮下、全球需求減少的影響。

ICSG表示，對2015年的預測顯示，市場基本應能維持平衡；該組織4月已下修預測，先前預計供應過剩36萬噸。2015年全球精煉銅產量料僅年增1%至2,270萬噸；中國精煉銅產量增長，將部分被智利、日本和美國的下滑抵銷；后三國的精煉銅產量，分居全球二至四位。預計2015年全球表觀精煉銅消費量減少1.2%，主因中國表觀需求料大致持平。世界其他地方的消費量預計減 少1.5%。

4.下游消費疲軟態勢未改，電網投資成唯一亮點 

從7、8月的產量數據來看，消費行業同比普遍下降，而且降幅十分明顯。從累計數據來看，前8個月產量與前6個月產量比，發電設備降幅從-4.8%擴大到-12.5%；變壓器從增長0.45%惡化到-1.16%；電纜從增長1.05%降為-1.58%；空調從增長2.78%降至增長1.47%；汽車產量從增長2%降至-0.5%；電子元件產量增幅從-3.92%擴大至-5.3%；新房開面積從-15.8%擴大到-16.8%?？梢?，第三季度制造業和建筑業普遍惡化。

國家電網將2015年計劃投資額從4396億元上調至4679億元，追加了農網升級改造工程等項目。電網投資將重點轉向了配網，涉及用銅密度較主網更高，2015年已投資總量較低，年內電網投資將加速。最近電纜廠已經感受到農配網定單增加的趨勢，未來配電網投資的增加可以部分緩解電纜需求的壓力，但整體行業疲軟之勢難以改變。 

供需面來看，銅市供需情況變化不大，上游供應有所減少，但下游消費低迷依舊，唯有電網投資加速或拉動下游消費，市場對中國需求放緩擔憂尚存，且嘉能可財務危機近期銅價最大風
險點。

四、技術面分析

從滬銅主力CU1512合約日K線圖來看，期價大漲之后震蕩走跌，盤面盡顯上漲動能不足，期價跌回40000元整數關口之下，均線組合趨于粘合，MACD顯示動能柱在零軸附近徘徊。綜合來看，外圍經濟環境不確定因素增加，美國年內加息與否成為市場焦點，中國經濟增長及需求仍令市場存疑，礦業巨頭嘉能可財務危機傳導銅市，成為近期最大的不確定性因素。在近期銅價振幅將加大，再確實進一步利好刺激的情況下，銅價反彈或將受阻，建議投資者關注反彈乏力沽空機會，短線操作為宜。