最近，銅價(jià)持續(xù)回落，并跌破40000元/噸整數(shù)關(guān)口。未來幾個(gè)月，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期、人民幣貶值預(yù)期將持續(xù)壓制銅價(jià)，并且，如果中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)繼續(xù)降溫，則銅價(jià)有可能跌至35000元/噸一線。

美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期將持續(xù)壓制銅價(jià)

2014年12月，美國(guó)ISM制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)為55.5，雖然連續(xù)兩個(gè)月回落，但依舊高于世界其他主要經(jīng)濟(jì)體，也遠(yuǎn)高于50的枯榮分界線。2015年1月，美國(guó)密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)為98.2，創(chuàng)出金融危機(jī)以來的新高。另外，就業(yè)消費(fèi)循環(huán)動(dòng)能顯著增強(qiáng)。整體上，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇格局未變，美聯(lián)儲(chǔ)加息僅僅是時(shí)間問題。未來幾個(gè)月，加息預(yù)期將壓制銅價(jià)。

中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整可能繼續(xù)

2014年以來，中國(guó)70個(gè)大中城市房?jī)r(jià)同比增速連續(xù)12個(gè)月回落，房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額、商品房銷售面積、房屋新開工面積等關(guān)鍵指標(biāo)增速依舊處于下行趨勢(shì)中，且屢創(chuàng)階段性新低。考慮到人民幣國(guó)際化的戰(zhàn)略需求，以及地方政府債務(wù)的約束，中國(guó)政府用貨幣政策和財(cái)政政策進(jìn)行刺激的力度有限。并且，二線城市基本退出限購(gòu)限貸政策，房地產(chǎn)調(diào)控放松空間非常有限。此外，在央行降息和定向降準(zhǔn)后，投資者把資金更多配置在股票資產(chǎn)上，而非房地產(chǎn)資產(chǎn)上，這意味著即使央行進(jìn)行貨幣寬松，對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的支撐作用也非常有限。預(yù)計(jì)未來幾個(gè)月房地產(chǎn)市場(chǎng)繼續(xù)下行的概率較大。

人民幣貶值預(yù)期有望迫使融資銅庫(kù)存流出

近日，歐洲央行啟動(dòng)QE。為了保持有效匯率的相對(duì)穩(wěn)定，人民幣存在較大的貶值需求。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，2014年融資業(yè)務(wù)占用的銅庫(kù)存在60萬—80萬噸，而人民幣貶值預(yù)期有可能影響2015年的融資銅需求。供應(yīng)意外增加、實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求低迷和融資需求回落將迫使銅價(jià)下行。部分貿(mào)易商把銅抵押給銀行，若銅價(jià)持續(xù)回落，抵押物將貶值。為了控制風(fēng)險(xiǎn)，銀行有可能拋售抵押銅，這將導(dǎo)致銅價(jià)下行與庫(kù)存流出形成惡性循環(huán)。

美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期、人民幣貶值預(yù)期和中國(guó)房地產(chǎn)下行將持續(xù)壓制銅價(jià)，中國(guó)寬松政策預(yù)期和較低的銅庫(kù)存量對(duì)銅價(jià)有一定支撐作用。未來幾個(gè)月，若國(guó)儲(chǔ)不能啟動(dòng)10萬噸級(jí)別的收儲(chǔ)，或者中國(guó)央行不大幅放松貨幣，銅價(jià)有可能跌至35000元/噸。