有色金屬自今年三月大跌之后，旋即開啟了“擊鼓傳花”式的上漲行情。四月起鎳、銅開始領(lǐng)漲，六月之后鋅、鋁接過“繡球”，后來者居上。昨日，倫敦金屬交易所（LME）鋅價(jià)盤中觸及近3年來最高水平，此前一天，LME鋁價(jià)也達(dá)到近16個(gè)月新高。

分析人士認(rèn)為，全球?qū)捤傻馁Y金面和相對(duì)失衡的供需面共同促成了有色金屬的連漲勢(shì)頭。盡管供需不平衡的壓力可能存在，但失衡程度可能并不如市場(chǎng)預(yù)期嚴(yán)峻，無論是“妖鎳”，還是“妖鋅”、“妖鋁”都離不開機(jī)構(gòu)資金的助推。隨著供需壓力削減，有色金屬的漲勢(shì)可能接近尾聲。

有色金屬“擊鼓傳花”

昨日，LME鋅價(jià)盤中觸及2376美元/噸，達(dá)到近3年來的最高水平。而此前一天，LME鋁價(jià)也達(dá)到近16個(gè)月新高的2054.75美元/噸。

“海外相對(duì)寬松的貨幣政策緩解了資金壓力，資產(chǎn)配置和融資套利需求逐步升溫，這是推動(dòng)有色金屬上漲的一大因素。同時(shí)，在供需方面，有色金屬供應(yīng)端有收縮趨勢(shì)，流通環(huán)節(jié)的去庫(kù)存較為明顯；消費(fèi)端則逐步回暖。”寶城期貨金融研究所所長(zhǎng)助理程小勇指出，在全球范圍內(nèi)相對(duì)寬松的貨幣環(huán)境下，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)尚未形成氣候，資金憑借供應(yīng)端收縮和去庫(kù)存效應(yīng)，逐步加大了周期性很強(qiáng)的有色金屬的配置。

從國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)看，滬鋅、滬鋁等品種也緊跟國(guó)際步伐穩(wěn)步上漲。進(jìn)入七月以來，滬鋅價(jià)格在17個(gè)交易日內(nèi)上漲了7.62%，滬鋁也上漲了5.31%。同期，文華商品指數(shù)共下跌了2.87%，其中，工業(yè)品指數(shù)下跌1.26%，農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)下跌4.8%。相比之下，鋅、鋁的表現(xiàn)可謂搶眼。

市場(chǎng)人士認(rèn)為，進(jìn)入7月以來，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)基本金屬價(jià)格大幅攀升，數(shù)次刷新了年內(nèi)的高點(diǎn)，尤其是鋁期貨，在順利突破萬(wàn)四大關(guān)之后，繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)上漲，這一方面是受國(guó)際鋁價(jià)攀升的聯(lián)動(dòng)影響，另一方面也和國(guó)內(nèi)鋁庫(kù)存及流通貨源減少有關(guān)。

供需失衡還是炒作

最近有色金屬市場(chǎng)出現(xiàn)的價(jià)格波動(dòng)使市場(chǎng)再度聚焦國(guó)內(nèi)外基本金屬的供需層面，引發(fā)了對(duì)有色金屬市場(chǎng)緊俏程度的爭(zhēng)論。總體而言，市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為，在有色金屬供需層面，不平衡的壓力可能存在，但失衡程度可能并不如市場(chǎng)預(yù)期嚴(yán)峻。

南華期貨研究所高級(jí)總監(jiān)曹揚(yáng)慧告訴記者，需求變化并非一朝一夕，而是緊跟宏觀經(jīng)濟(jì)周期，當(dāng)前需求狀況跟以往相比沒有大幅波動(dòng)，對(duì)價(jià)格的驅(qū)動(dòng)有限。而供給方面，有色金屬市場(chǎng)供應(yīng)是否震蕩短缺，需要打上一個(gè)問號(hào)。企業(yè)只要不是永遠(yuǎn)關(guān)停產(chǎn)能就可以容易復(fù)產(chǎn)，所以一旦價(jià)格回升，復(fù)產(chǎn)就會(huì)增多，供給也將得到保證。而且就國(guó)內(nèi)市場(chǎng)而言，地方政府的稅收、補(bǔ)貼等因素更會(huì)使得減產(chǎn)難、復(fù)產(chǎn)易。

“有色金屬集體上漲可能出于市場(chǎng)對(duì)于供應(yīng)面的炒作。宏觀經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)總體比較平穩(wěn)，GDP數(shù)據(jù)等基本都在市場(chǎng)預(yù)期之內(nèi)，所以對(duì)有色金屬并沒有太大的助推作用。但是市場(chǎng)必須有波動(dòng)資金才能逐利，市場(chǎng)波動(dòng)需要一些驅(qū)動(dòng)力，在很多商品基本面缺乏炒作亮點(diǎn)的情況下，有色板塊正好提供了這個(gè)機(jī)會(huì)，使資金進(jìn)入炒作的正循環(huán)中。”曹揚(yáng)慧表示。

程小勇也表示，有色金屬供應(yīng)出現(xiàn)缺口的說法值得商榷。目前，有色金屬現(xiàn)貨市場(chǎng)供應(yīng)相對(duì)充裕，從期現(xiàn)貨價(jià)差可以判斷現(xiàn)貨供應(yīng)并不緊張。準(zhǔn)確地講，供給端方面，支撐有色金屬反彈的因素在于前期過剩的供應(yīng)量出現(xiàn)明顯縮減，去庫(kù)存進(jìn)程相對(duì)較順利。而需求端方面，當(dāng)前有色金屬需求也并非十分強(qiáng)勁，測(cè)算數(shù)據(jù)表明有色金屬消費(fèi)增速料低于GDP增速，增長(zhǎng)相對(duì)溫和。因此，供需失衡情況可能并不如市場(chǎng)預(yù)期嚴(yán)峻。

在業(yè)內(nèi)人士看來，全球股市、債市的波動(dòng)率不斷收斂，且價(jià)格處于高位，唯一處于低位的就是商品市場(chǎng)中的工業(yè)品。而工業(yè)品中煤焦鋼產(chǎn)能、庫(kù)存和消費(fèi)都沒有很好的炒作空間，唯獨(dú)金融屬性較強(qiáng)的有色金屬有可操作空間。谷物經(jīng)過去年至今年長(zhǎng)達(dá)一年半的投機(jī)拉升，種植面積、產(chǎn)量和庫(kù)存消費(fèi)比等指標(biāo)已經(jīng)很明朗，同樣不具備可炒作的空間。因此逐利動(dòng)機(jī)使資金流向有色金屬。

有色漲勢(shì)或近尾聲

從供需面看，目前有色金屬供需結(jié)構(gòu)雖有改善，但尚沒有數(shù)據(jù)驗(yàn)證供給轉(zhuǎn)向短缺。后期基本金屬的生產(chǎn)即將恢復(fù)至正常水平，現(xiàn)貨市場(chǎng)供應(yīng)量的增加勢(shì)必會(huì)對(duì)價(jià)格形成較大的壓力。

數(shù)據(jù)表明，有色金屬成交和持倉(cāng)逐步下滑，表明資金正在獲利離場(chǎng)，以尋找下一個(gè)價(jià)值洼地，有色金屬漲勢(shì)或臨近尾聲。不過，也有人認(rèn)為，短期來看，有色金屬供應(yīng)端的炒作還沒有結(jié)束，加上其他品種的弱勢(shì)表現(xiàn)，有色領(lǐng)漲的局面還將持續(xù)。

“二季度GDP增速環(huán)比走高，微刺激政策不斷加大，對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步好轉(zhuǎn)具有催化作用。當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)開始好轉(zhuǎn)時(shí)，周期性品種等會(huì)出現(xiàn)率先上漲，而隨著經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步改善，工業(yè)金屬的需求有望增長(zhǎng)，加之供應(yīng)端的收緊，有色金屬有望進(jìn)一步上行。短期而言，基本面較佳的鋅等或仍將處于領(lǐng)漲地位。”光大期貨分析師李琦說。